銀湖投資集團董事總經理陳恂認為，應從幾個不同層面定義這個市場，一是杠桿收購。在人民幣環境之下，現在應該是非常難做的，原因是要做成一個成功的杠桿收購，一定要有一個非常成熟的債權市場，包括企業債、銀行債和中間債等等?，F在中國根本就沒有，當然希望一段時間之后能夠發展出來。所以今天中國發生的杠桿收購，如果存在的話，也一定是境外機構在做。

而與杠桿收購對應的是，購并融資，就是PE并購基金，把資金提供給A公司，A公司再利用資金去收購B公司。這也是常見的一種并購形式，目前在中國正方興未艾。

現在，國內也開始出現這么一種模式，即PE愿意找到一個他們認為成熟、靠譜的管理團隊的公司，借這個平臺去整合產業，如今這種案例越來越多。

先行者

在國內的PE市場，已經有一些成功的先行者。

1月25日，中聯重科董事長詹純新在意大利總統府獲頒了“萊昂納多國際獎”，這是中國企業家首次獲該國際獎項。詹純新能夠獲得該榮譽的幕后功臣少不了國內知名PE機構弘毅投資。

弘毅投資2006年起便成了中聯重科的戰略投資者，2008年，中聯重科突然宣布正式并購全球第三大混凝土制造商——意大利CIFA公司，這成為了前述詹純新獲頒獎的直接原因。

事實上，在推動中聯重科對CIFA公司的收購過程中，弘毅投資并不僅僅是一個起到核心作用的導演，還是慷慨解囊的財務投資人。在該收購中，共同投資方合計支付2.515億歐元，其中中聯重科出資1.626億歐元，另外的1.084億歐元由弘毅投資、高盛和曼林達基金共同出資。由于在海外操作，該交易中也出現了杠桿收購的身影。

這起案例成為了PE業界譽為經典的并購案例，即便最初弘毅投資受到了很大的質疑。對于中聯重科聯合收購CIFA公司的組合，被趙令歡稱作海外收購的“天作之合”，并常常提醒記者應該多關注這起并購的效果和影響。

而弘毅投資在此次交易中體現了超強的并購才能，并將收益提前進行了鎖定。收購協議約定，在收購三年后，弘毅投資可以尋求退出，而回購價高于進入時的EBITDA倍數。

最早涉獵國內PE投資的弘毅在并購交易方面的意識已經非常成熟，中聯重科只是其經手的并購交易案例之一。

形形色色的并購交易正在中國的PE機構中逐漸閃現。陳恂所在的銀湖投資集團不久前也進行了一個并購交易的嘗試，銀湖投資以1.24億美元現金收購分眾傳媒手中62%的好耶股權，而后續將如何運作這部分股權則不得而知。

事實上，整體而言，國內PE機構尚未大規模地涉足并購交易領域，因并購交易往往比股權投資更復雜和多變，IPO市場火爆導致的股權投資熱也讓并購交易的榮光暗淡了不少。而從先行者的狀況來看，本土背景的PE沒有外資背景PE機構在并購交易方面活躍，究其原因，是因為本土機構目前更愿意在股權投資上投入更多的精力，而外資機構在并購交易方面更有經驗，這也是其在中國市場的競爭力之一。但是從另一個維度看，PE機構里與投行淵源頗深的機構也更重視和擅長并購交易，如鼎暉投資在投行業務的實力上就非常強。

從事于投行業務的華興資本創始人包凡認為，在中國，并購市場一直存在，但前幾年資本市場太混亂，不是賣家期望值太高，就是買家不愿出價太高，相比IPO市場，低迷得多。他相信，今年的并購交易還將較去年大幅提升。