經濟觀察報 記者 胡中彬 2010年，本土資本市場的IPO依然絢爛奪目。

但越來越多的勢力都來爭奪Pre-IPO的蛋糕，試圖在IPO盛宴中分得一杯羹，Pre-IPO也在如火如荼的PE浪潮中變成了一片紅海，這讓PE們尋思著更多的機會，嗅覺靈敏的PE們正在尋找著另一條退出的捷徑，通過并購交易的方式退出。

數據顯示，去年中國國內并購交易異?；钴S，并購市場實現了井噴式增長，而PE參與其中的案例也大大增加，同比翻了一番。

記者發現，有著豐富投行經驗的PE機構們已經在并購退出的道路上駕輕就熟，而許多本土PE則仍然死死地盯著證監會發審委的那張得之不易的發行批文。

并購大幕

2010年，中國的創業板在其出生第二年依舊神采奕奕。IPO以回報收益高、影響力大而成為了許多PE退出的首要選擇，在創業板誕生后，積累了多年的上市項目出現了井噴，讓PE也在創業板市場的IPO盛宴中盡情狂歡。

對PE而言，盛世之下危機若隱若現，許多投資人都曾抱怨行業高價搶奪項目的屢屢出現，這是他們憂慮的事情之一。他們更要面對的現實是，越來越少的可入股企業，IPO溢價逐漸消失，上市審查的更趨嚴格等等，都使得IPO這條寬敞大道面臨著更多的挑戰。

與此形成鮮明對照的是，在國外成熟資本市場，Pre-IPO帶來高收益時代已然結束，通過IPO實現爆發的機會其實并不多，反而是收購交易為PE開辟了新的戰線，也帶來了更高的收益，國際上許多知名的PE，如KKR和凱雷投資，都是并購專家。

事實上，并購交易也并非只是PE實現退出目標的一種交易方式，通常也是PE整合資源，參與更多項目，攫取更高收益的途徑。

“相較而言，IPO受各級地方政府的重視和推動，而并購交易對經濟推動的隱形效果使得政府部門推動得比較少?！睎|方富海董事長陳瑋稱。

但中國的并購市場的活躍度正在大幅增加。

2010年，在中國經濟高速增長的帶動下，在國家并購重組相關扶持政策的刺激下，中國企業并購擴張的熱情升溫。全年各季度完成的并購數量，較2009年各季度均實現成倍增長，交易金額也不斷攀升。2010年中國并購市場共完成622起并購交易，同比增長111.6%；其中501起披露價格的并購交易總金額達到348.03億美元。

一些嗅覺靈敏的PE正在將目光盯向并購市場。2010年，在清科研究范圍內VC/PE相關企業并購共完成91起，同比增長高達116.7%；69起披露價格的并購交易總金額達63.64億美元。

“中國有很多產業的分散度比美國要高，更適合做并購?，F在，越來越多的PE聯合投資的公司，一起參與行業并購和整合，這將是未來一大趨勢。其實，杠桿收購在美國也是從20世紀70年代開始逐漸變成受PE歡迎的并購行為?！毙胖欣晃蝗耸糠Q。