野村證券依然還在消化兩年前對雷曼兄弟亞歐業務的并購，但他的中國業務卻已經遠遠落后于他的全球同行——高盛、瑞銀、摩根大通、摩根士丹利紛紛以合資方式陸續爭奪中國市場。

三種文化碰撞

通過對雷曼的收購，野村幾乎用最短的路徑完成了從一個日本證券公司到國際投行的蛻變?！稒C構投資者》2010年的一個全球綜合的研究能力的排行榜上，野村的排名從2008年的第13名，上升到2009年的第9名，在2010年又躍到了第4名。但他的中國業務卻如迷失一般。

據接近野村的人士透露，野村的中國研究團隊中，除了孫明春，近幾個月前前后后還走了大約三分之一的員工，其他部門也陸續有離職人員。

野村證券10月底宣布，任命吳海鋒先生為中國區股票研究主管，以進一步加強野村在中國這一主要市場的實力。吳海鋒先生將帶領中國研究團隊完成相關研究報告及中國市場策略。他主要向野村中國區股票業務主管何華博士、亞洲(除日本外)股票研究部主管Stewart Callaghan匯報。

野村相關公關負責人回應本報：“保證金解禁是大半年前的事而不是最近。所有行業和公司都存在人員流動，這是雙向選擇的結果，屬于正?，F象。野村的員工流動率小于市場平均值，已經比較穩定?！?

該人士表示，野村亞洲除日本外的投行部從2010年財年 （2010年4月）起到現在，大約新招50多位優秀的投行家加入，說明公司仍然受到業界精英的認可，而他們大多也是來自別的投行，也說明了人員流動是行業常態。

在以歐美文化為源頭的投行世界里，保守、傳統、以忠誠度衡量員工的日本券商，如何與激進、冒險、以激勵刺激員工的美國投行在中國的市場環境下進行順利融合？三種企業文化碰撞下將結出什么樣的果實？市場至今沒有答案。

一種普遍看空野村在中國發展的觀點認為，日本企業在有關鍵技術的前提下都會在中國發展得很好，比如松下、索尼等等，但是像投行這種沒有核心技術，有的甚至還需要靠人際關系的企業，在中國的優勢可能不及中資券商和歐美券商。

“日本企業不夠本地化，太注重過程，每一個過程都需要合情合理而且要求規范，嚴謹但效率低。但中國人注重結果，很多過程都可以忽略，只要事情做成了就行?！绷硪患胰召Y券商在中國的研究負責人告訴本報，他招聘一位助理也需要到總部層層報批。

“中國企業如果是去香港、新加坡或者歐美上市，一般會選擇歐美券商主承銷，日本券商能在其中有分銷業務已經很不錯了，除非是去日本上市，但日本交易所目前對中國企業的吸引力并不大?！痹按遄C券員工、現在中資機構做投資人士坦言。

而野村，市場上至今尚未有哪怕是合資券商的傳聞。

曾經幫助過大和證券在國內尋找合資伙伴的一位日本投行界人士這樣分析：“我相信野村非常希望在中國擴展，但中日企業之間的溝通還是有一些障礙在，互相不信任的因素很多。我此前談過的一些國內證券企業都并不是很希望和日本證券公司合資，如果能選歐美的，盡量選擇歐美的合作?！?

至于離職，當事人一位原野村員工表示，原因是多方面的，有對野村在中國發展的前景不看好，也有對野村公司內部晉升可能性的悲觀，還有就是向這些離職員工伸橄欖枝的在平臺和待遇上都比野村更好，“尤其是薪水”。

“晉升通道，對于外國人來說，能當到科長已經很不錯了，要當部長和社長基本上機會很少，無論干多少年。日本企業里非常論資排輩?！鄙鲜鲈谝按鍠|京研究總部有數年工作經驗并到了科長級別的中國人最終還是選擇回來北京的中資機構發展，一位前野村員工表示，多數“外國人”干幾年就會出來。

“缺位”中國

早在1982年，野村作為海外投行中率先涉足中國的一家，在北京設立了代表處，為中國在海外發行了第一筆國債。但在上世紀90年代中后期，受日本泡沫經濟破滅影響，野村開始壓縮與中國關聯的業務，把先機讓給了歐美投行。兩年多前，野村憑著雷曼業務的積累卷土重來，但和其他幾家投行相比，在中國市場上，多少有些“缺位”不進則退。

孫明春曾經所在的野村證券中國研究團隊剛剛在權威雜志 《機構投資者》首次設立的全中國研究團隊評比中名列榜首。

一位上世紀90年代在野村東京總部研究團隊工作的人士告訴本報：“野村的研究風格非常仔細，計算每一項目都盡力不產生差錯，尤其是量化和數據方面?！?

這或許是野村2010年在中國最值得驕傲的一個團隊，盡管它并不直接產生很多利潤。而那些直接產生利潤的業務，野村在以中國為主、亞洲除日本以外其他地區的業務份額 （的市場占比）卻也在不同程度的下降。

根據Dealogic數據，野村在除日本以外的亞洲地區，在股權資本市場、債務資本市場和并購市場（M&A），2010年比2009年排名和市場份額分別有所下降和萎縮，后兩者甚至遠遠落后于收購之前的雷曼。

股權資本市場中，截至2010年11月10日的第四季度，僅完成一單價值4100萬美元的交易，排名為第73名，市場份額為0.1%；2010年前三季度，其股權資本市場排名分別為第34、116和19名，市場份額分別為0.8%、0.1%和1.2%。

在中國，沒有自己的合資券商讓野村在股權資本市場上的競爭力相比于中資券商和合資券商而言，大大削弱。

那些不是國際投行第一梯隊的瑞信和德意志銀行、野村在日本國內的競爭對手大和證券也都在中國國內擁有了自己的合資券商，從而能在中國股權資本市場迅速擴容的過程中分得一杯羹。

在債務資本市場中，2010年前三季度和第四季度截至11月10日，野村在除日本以外的亞洲地區排名分別為第76、63、140、100名，而并購之前的2008年前三季度，雷曼在除日本以外亞洲地區債務資本市場排名分別為第21、35和36名。

當然，野村從未放棄過在中國的業務擴張，5月份其宣布任命何華博士為中國區股票業務主管，以繼續增強野村在中國這一主要市場的參與度。

在并購市場中，2010年前三季度和第四季度截至11月10日野村排名為第15、26、19、45名，這一市場野村在2009年取得了驕人成績，四個季度排名分別為第4、7、28和7；但在并購之前，雷曼在2008年前三季度的排名分別為第1、8、2名。

高盛和瑞銀在中國還擁有經紀牌照，而經紀業務則是野村在日本非常擅長和做得最大的一塊業務，在中國他卻沒有牌照。

根據Dealogic的最新排名，今年前9個月，中國內地投資銀行收入共計達到35億美元，成為亞洲最賺錢的市場。在承銷費賺錢最多的前10家投行中的3家外資投行中，野村也榜上無名。

（本報記者田蕓、歐陽曉紅亦有貢獻）