渤海證券選取2007年6月27日至2010年7月21日間的所有中小市值公司為樣本總體，以研究原始股東限售股解禁對中小市值上市公司股價的影響。他們的數據顯示，在不考慮市場總體趨勢的情況下，原始股東限售股解禁前一周，327個統計樣本中，59.94%的個股表現弱于市場，而解禁后一周內僅有53.21%的樣本表現強于市場。

渤海證券研究員周喜指出，這表明原始股東限售股解禁在解禁日之前對股價的負面影響更為明顯。

不過，正是解禁股出現的前普跌后普漲的格局，令投資者可以從中捕捉解禁股的套利空間。

而另一種套利機會則來自于大宗交易。據多位投行人士向記者介紹，由于解禁股中有大的投資者希望盡快出手套現，因此有不少通過大宗交易的方式來進行。據悉，大宗交易的打折不一，按當天交易日的收盤價計算，一般為9.3折左右，有不少為9.5折，少數為9折，最低有8.6折。

交易后次日，股價一般呈平穩走勢。大宗交易一般有千萬元甚至上億元的規模，因此剔除交易費用后約5%收益依然可觀。

解禁背后

但為了達到解禁收益的最大化，游走在規則邊緣乃至違規的手法依然存在。

最為普遍的是通過在解禁前持續披露如業績增加、并購重組、新投資造概念等利好方式來獲得投資認可。這種方式區別于一般的操縱股價，基于上市公司與股東之間的默契配合，看起來并無問題的利好發布和信息披露，客觀上起到了推升股價的作用。

雖然山下湖在解禁前6個交易日大跌13.24%。但自7月以來至大跌前的2個半月，山下湖累計漲幅高達50%。

山下湖股價上漲的背后，則是業績大幅增加的配合。2008年度山下湖凈利潤為3735.94萬元，2009年度凈利潤則大幅下滑至1178.44萬元。不過，今年中期公司凈利潤為1793.59萬元，同比暴增178.45%，并在中期報告中預期三季度凈利潤同比增長90%-140%。頗為巧合的是，山下湖股價即從7月初全面啟動上漲行情。

如今，業績的暴增，客觀上已經推升股價的上漲。10月11日，作為首批三季報披露公司，其凈利潤2495.6萬元，同比增長124%。正是借業績利好，10月13日，山下湖出現神秘股東394.25萬股的大宗交易，涉及金額7163萬元。不過，18.17元的賣出價較當日收盤價少了2.02元，為9.26折出售。

今年7月以來，像友阿股份的一筆大宗交易39萬股竟然低至8.43折，10月13日博云新材一筆100萬股大宗交易也只有8.64折。

廣東一家投行人士表示，這種是最為普遍的解禁收益最大化操作模式，游走在監管的邊緣。

上述投行人士透露，另一種則是個人持有股份合理避稅，因為個人限售股轉讓要征收20%的稅，所以部分個人限售股股東借此將賬戶轉移到小城市的地方營業部托管，與當地稅務機關疏通進行部分稅收返還。

北京一家IPO咨詢公司的人士則指出，高管董秘等離職套現的方式則是比較簡單的，還有PE公司，作為管理人的投資者為了尋求利益最大化，借機低價轉讓給關聯方或朋友，再通過上市公司配合抬升股價后拋售，獲利部分再進行分成的方式。另外則是通過大宗交易，低價轉讓給政府官員或牽涉公司發展的監管者所控制的隱秘賬戶，藉此進行利益輸送。