經濟觀察網 記者 黃利明 經過46家詢價對象管理的83個配售對象參與初步詢價報價，興業證券發行價格區間為9.00元/股－10.00元/股，對應的2009年攤薄后市盈率水平為17.59倍－19.55倍。預計募集資金約26億元。這一價格區間低于此前承銷商瑞銀證券提供的10.60-13.80元合理估值參考區間，與估值最高價相比，至少多估38%。 

轉型任重道遠 

興業證券綜合實力在業內排名20-25名之間，與長江證券、國元證券、宏源證券相當。此次IPO正是公司謀求二次轉型——“行商向服務商轉變”的重要舉措。但中原證券給出了“二次轉型任重道遠”的評價。 

中原證券分析師鄧淑斌指出，經紀業務具有一定的競爭力，但營業網點較少、傭金率低于行業平均水平且呈下滑態勢，給公司未來經紀業務增長帶來隱患；投行業務遭遇人才流失所引致的實力下滑，隨著公司累積的IPO項目陸續進入發行期，收入將有所提升；證券自營風格略顯激進，但經過2008年大熊市后有所調整；資產管理業務雖起步較晚但增長顯著，未來將成為公司穩定的收入來源。 

鄧淑斌認為，公司投資亮點：公司經營管理團隊的穩定保證了公司多年來的穩健發展；公司地處福建，未來有望受益于海西經濟區的建設；資產管理業務的快速發展為公司收入結構的優化創造了條件。但他給予的發行定價區間為7.5元-10元。 

近期，東海證券估計興業證券上市后的合理股價在8.04元左右，建議IPO發行價格在此基礎上折8折約6.5元較為合適。渤海證券估值是，發行價8.8元，上市價10.8元。宏源證券認為，合理估值為10.5元，公司定價區間為9.7元-13.2元。 

9月27日網上申購 

興業證券本次A股發行不超過2.63億股。其中，網下發行不超過5260萬股，占本次發行數量的20%；網上發行不超過21040萬股。興業證券初步詢價工作于9月17日完成，此次提供有效報價的配售對象共有65個，對應申購數量之和為61190萬股。為本次網下發行數量的11.63倍。 

事實上，在路演過程中，已經有多數機構對承銷商給出的估值價格感覺偏高。按照瑞銀證券統計，以9月10日上市券商股價計算，華泰證券及招商證券股價分別相當于公司2011年攤薄市盈率的20倍和22倍。即使以10.60元/股的興業證券估值下限計算，對應2011年攤薄市盈率已達22倍，而13.80元/股的估值上限更達29倍。 

興業證券本次網上申購時間為9月27日9:30至11:30，13:00至15:00。申購簡稱為“興業申購”；申購代碼為“780377”。本次網上發行，參加申購的每一申購單位為1000股，單一證券賬戶的委托申購數量不得少于1000股，超過1000股的必須是1000股的整數倍，但最高不得超過21萬股。 

興業證券表示，本次募投項目包括通過新設和收購方式，增加證券營業網點，提高經紀業務的機構覆蓋面和市場占有率水平；擴大投資銀行業務規模，增強承銷實力，推動投資銀行業務的跨越式發展；開展融資融券業務及其他創新業務；增資興業期貨，提高其凈資本規模等。