經濟觀察網 記者 余普 近日，從容醫療基金的基金經理姜廣策正在太原路演，為從容醫療2期信托產品做準備。此外，匯添富醫藥保健基金也于日前獲批，成為國內首只單一行業公募基金。與此同時，醫藥業卻正遭遇著源源不斷的新政壓力，而且政策還有“綿綿無絕期”的態勢。在這兩種指向性截然相反的現實面前，作為“直接受力體”的醫藥企業，則正在茫然中無奈地等待宣判。

眼下，醫藥股“黃金十年”的美好愿景，以及走勢蹣跚的近況，正在各個投資人的心頭糾結，看多者看淡者到底誰能笑到最后，似乎都與政策落實的情況息息相關。

醫藥板塊暴跌“推手”

從6月11日開始，醫藥行業指數連續調整13天，累計跌幅達18%，從而終結了大盤3181點以來眾股暴跌、醫藥獨秀的場面，究其直接原因，乃是國家發改委出臺了《藥品價格管理辦法（征求意見稿）》，在政策風險的誘導下，市場擔心藥企將迎來一場降價風暴。

6月下旬，衛生部下發《衛生部關于進一步深化治理醫藥購銷領域商業賄賂工作的通知》，掀起了新一輪的反商業賄賂行動。

6 月25 日，國家食品藥品監督管理局新聞發言人表示，新版《藥品生產質量管理規范》（GMP）近期經批準后，將公布實施。新版GMP 的實施，將對實施之前的老企業實行3 年的過渡期，據官方測算，此次新GMP 改造硬件投資應在2000~3000 億的范圍，這將直接提升藥企的經營管理成本。

7月上旬，為配合《藥品管理辦法》實施，發改委又公布了《出廠價格調查企業及調查藥品名單》，共涉及約 600家生產企業的1554種藥品。不僅僅是藥品出廠價，在醫藥流通環節，監管之手也開始觸及。

此外，市場還傳言，相關部門即將出臺醫藥企業的本核算方面的政策；今年年底之前可能會引發稅務對醫藥流通企業的大規?；?。

8月20日，醫藥指數再度放量大跌，資金流出明顯，一舉抹殺8月16日以來的上攻態勢，除了“超級細菌”爆炒終結以外，還一個原因就是市場風傳發改委藥品價格政策可能會使醫藥價格大幅下降，下降幅度各有說法，這則不知出處的傳聞使得本次反彈上來的獲利盤堅決出貨。

“由于上半年醫藥股的漲幅過大，導致其價值普遍高估，這時再加上這次密集政策的影響，醫藥股面臨著空前的壓力，操作難度也大多了，我們對這個板塊暫時選擇觀望，去做一些低估的強周期性品種?！鄙虾Ｒ晃凰侥既耸肯蛴浾呙枋銎浣谕顿Y思路說。

“以藥養醫”頑癥猶在

雖然醫藥板塊已經是“風聲鶴唳”，但在不少研究員和行業人士看來，目前的政策不僅不能從根本上解決“以藥養醫”的頑癥，而且也不具備現實的可操作性。

今年5月，央視曝光了在湖南省長沙市湘雅醫院，出廠價只有15.5元的蘆筍片，投標報價指導價定到了136元，層層加價，最后賣到了213元，利潤高達1300%。為此，社會輿論一片嘩然，此事在一定程度上也誘發了新政的出臺。

廣發證券研究員葛崢認為，通過分析藥品加價利益鏈，可以發現藥品出廠價與終端價之間的巨大暴利空間，并非由流通企業和藥企獲得，藥價高的本質原因還是在于以藥養醫的體制。

在現實操作層面，《藥品管理辦法》規定了期間費用率、銷售利潤率、流通差價率的核算標準。該比率指標如果嚴格執行，將對醫藥制造企業產生較大負面影響。以化學藥企為例，優秀的高端藥企如恒瑞醫藥、信立泰、恩華藥業等的凈利潤率均高于20%，遠超過征求意見稿中對化學藥品的銷售利潤率的要求。

然而，記者了解到，在一次內部研討會議中，中國醫藥企業管理協會副會長牛正乾直言不諱地指出，通過政府對企業生產成本進行核查來降低藥價是不可能的，因為人力有限，不可能完全應對數千家藥品生產企業、數萬家藥品流通企業和數十萬不同的品種品規。另外即使能夠解決此問題，也主要針對同一藥品有很多競爭廠家的情況，對于同一藥品只有兩三個競爭廠家生產的情況，如果廠家形成聯盟，價格主管部門很難核查清楚真實生產成本。他認為，發改委最終可能會“高高舉起，輕輕放下”。

醫藥個股時代來臨

雖然關于政策對醫藥板塊的影響，市場各方還莫衷一是。但一些謹慎的投資者逐漸決定靜觀其變。北京源樂晟資產投資總監曾曉潔近日就表示：“不管企業會不會實質性受影響，但對整個醫藥股的估值會產生很大影響，至少會增加行業的不確定性?！?/P>

但作為醫療行業基金的“嘗鮮者”，從容醫療基金經理姜廣策并不這么悲觀?！拔覀兊慕Y論是，發改委的藥品價格調整政策不會成功，人的行為是圍繞著自己的激勵機制轉的，只要公立醫療機構仍處壟斷地位，醫生的收入仍必須靠賣藥而不是體現在其技術含量上，中國的醫療狀況就不會改觀，”在近期的博客上，從容醫療基金經理姜廣策如是寫道。

姜對醫藥股的態度是：每次醫藥板塊的調整都將是籌碼洗牌的時機，投資者大可從容買入。從容醫療1期7月份單月的業績最高達到16%。

絕大多數的研究員采用了這樣一種看法：由于人口老齡化、全民醫保普及等因素的影響，維持醫藥股“黃金十年”的觀點不變，但個股方面卻會走向分化。

渤海證券研究員馬靜如稱，應當重點關注研發實力強，發展潛力大，業績增長內生性好的醫藥品種，以時間換空間。另外，醫療服務、醫療器械和出口型原料藥企業并沒有藥價下降風險，也有不錯的機會。

姜廣策認為，發改委如果能夠處理好“極低價藥品”對醫藥經銷秩序的沖擊和擾亂，品牌OTC企業、高端原料藥企業、醫藥商業企業等將從低端無序的血拼中解放出來，迎來新的轉機。