經濟觀察報 記者 黃利明 趙娟 7月8日，漢鼎咨詢執行總裁王叁壽接待了北京萬方程科技公司創始人沈承秀的拜訪。萬方程科技正籌劃上市，沈此行目的在于詢問之前IPO被否企業的原因，以研究公司未來上市中需要完善與重點處理的問題。

萬方程科技之所以找到漢鼎咨詢，是因為最近一年的IPO二次上會項目中，有70%是漢鼎咨詢的客戶。

同時，本報獲得了兩份證監會發審委關于2009年未通過企業情況分析的內部報告顯示，IPO落馬者存在七大致命傷。據悉，這兩份報告只提供證監會官員以及各證監局、交易所等證券監管系統部分人員閱讀參考。

一位創業板發審委委員介紹，每年證監會都會編制相應的分析報告，以總結發審委工作。分析報告一般只在證監會系統內部傳閱，但每年會在投行人員尤其是保薦代表人培訓中進行口頭披露，以便他們改進保薦工作。

七大問題

本報獲得的兩份2009年未通過企業情況分析報告顯示，去年創業板發審委共審核了74家企業的創業板上市申請，其中通過59家，未通過15家，未通過率為20.27%。否決率高于主板中小板IPO。這些未通過企業共涉及獨立性、持續盈利能力、主體資格、募集資金運用、信息披露、規范運作和財務會計等7大類16個方面的問題。

其中，獨立性問題包括市場銷售依賴、技術依賴、關聯交易、資金占用等四方面。

持續盈利能力被認為是創業板發行審核中最為注重的一環。這包含四個方面，一是經營模式將發生重大變化，二是所處行業的經營環境已經發生重大變化，三是對關聯方或有重大不確定性的客戶存在重大依賴。其他可能構成重大不利影響的情況。

一位廣州投行人士指出，這些問題其實保薦人和上市公司都知道，但在過會中，認為問題的關注度不一樣，問題的大小程度各個委員判斷也不一樣，類似打分卻沒有標準答案。這些并不是剛性指標，如果按照嚴格指標，很多已上市企業也有問題。最重要的看保薦人和企業，明知道問題愿不愿意冒這個風險。有些項目大投行就不愿意做，小投行沒項目卻爭著接。

落馬者

上海麥杰科技股份有限公司的董秘毛志勇說：“我們目前還有幾個大的項目沒有最后落實，最近不適合接受采訪?！?/FONT>