華泰聯合轉型

2009年證券公司未經審計財務報告顯示,106家證券公司2050億元營業收入中,經濟業務收入1419億元，占比約70%；自營收入232億元，占比超過了11%。二者合計占比超過了80%。

興業證券研究所認為，2010年全年股票成家額將同比下滑13%，市場平均傭金率將下滑20%至0.96％，合計合計經紀業務收入將下滑33%，整體收入預計約下降30%，行業整體利潤預計將下滑35%。若未來低迷行情長期延續，市場交易量將繼續萎縮，傭金也會進一步下降，自營收益同樣受損。

由于自營業務具有和經紀業務相同的周期性，下跌的時候一般都是縮量，券商的業績波動非常大。在自營虧損的情況下，部分小券商的經紀業務的收入占比超過了100%。用非經紀業務來緩沖經紀業務的周期性波動在業內早就開始了探索。

“經紀業務是口糧田，口糧田也有旱或者澇，但是希望其他的一些業務能盡快成長“，盛希泰表示，與一般券商都是用研究業務通過服務來推動經紀業務不同，聯合證券以投行和研究雙輪驅動的思路是慢慢摸索出來的。

盡管幾乎所有的券商都希望用研究來拉動經紀業務，但是真正用研究來創造價值卻遠非那么簡單，盛希泰說，“研究的投入十分巨大，而且是一個系統工程。業內相當一部分券商設立研究機構，給人以附庸風雅之感。研究業務的競爭現在已經很激烈，未來將更加兩極分化，不是前五名的券商，可能研究報告都無人問津?！?/P>

“中低端客戶的訴求很簡單，他們只需要你告訴他明天那只股票會賺錢。說實話，這個不太現實，確實他們的需求和券商提供的相差較遠，而且這也是違背監管規定的”，盛希泰說，這是所有券商的困局。高端的公募和私募等機構客戶稍微好點，定制的個性化的研究報告內容比較多，而且越來越多。

中信證券的銷售交易部人士表示，券商的研究所幾乎都是為經紀業務中的高端客戶服務的，吸引基金的分倉獲得0.8%的傭金?！暗遣还苣阊芯糠兆龅枚嗪?，你競爭不過人家的股東，這項業務是有天花板的。高端客戶并不只是需要簡單的研究，是一個綜合打包的服務”。

數據也顯示，獲得基金分倉最多的中信和廣發等幾家券商都有自己的券商系基金。中金駐深圳的一位銷售人員也表示，公募的市場已經飽和，他們現在重點開發的是私募這一塊。

而中低端客戶的傭金戰已經白熱化，小券商萬分之三的傭金在深圳比比皆是，大券商也被迫卷進傭金戰，這一傭金水平已經逼近券商的盈虧邊際。盛希泰認為，財富管理業務是券商未來新的戰略支點，是順應行業趨勢抵御傳統經紀業務進入微利時代的應對之策。

王亮認為，聯合證券的以投行為支撐的業務模式不是每個券商都可以復制的。大型券商的做的大項目利益關系復雜很難爭取到托管而且還是聯合承銷，高端客戶方面還停留在只依靠服務競爭的紅海。對小券商來說，投行有個幾年的儲備階段，在這一過程中需要經紀業務的收入作為支撐，部分小券商可能很難度過這個時段。