申銀萬國最新發布研究報告認為，在宏觀經濟下行趨勢逐漸清晰的情況下，預計經濟政策的力度和節奏會發生一些變化，由此帶動股市的筑底成功。

11日，申銀萬國針對當日國家統計局發布的5月經濟數據認為，對比工業生產和最終需求的數據，我們可以發現企業的生產行為已經趨于謹慎，庫存可能有所削減，預計經濟較快降溫的態勢在未來還會延續。我們預期“經濟退、政策進、股指穩”的邏輯將得到演繹。

報告稱，三大需求有所回升，出口尤為強勁。5月當月的社會消費品零售總額、FAI（固定資產投資）、出口的增速，相比4月都有上升（分別上升了0.2、0.04、18.04個百分點）。其中出口的強勁尤其令市場感到意外。申銀萬國認為，考慮到從出口訂單到實際出口之間的時滯，當前高出口反映的主要是今年年初全球經濟復蘇的樂觀情緒。歐債危機以及歐元貶值對中國出口的影響必將在下半年明顯顯現，需求減速的趨勢或不可避免。

工業生產明顯減速，或表明庫存壓力正在減輕。與三大需求當月增速的上升相反，5月工業增加值增速較4月降低了1.3個百分點。申銀萬國認為，這表明企業的生產行為已經趨于謹慎，因而庫存或有下降，由此可以在一定程度上降低下半年由于需求明顯減速所引發的庫存調整壓力。

同時，進口增速略減，反映國內企業對未來需求預期的降溫。5月當月的進口增速沒有隨出口一起上升，反而略有下降（1.4個百分點）。從進口的結構上看，原材料類進口增速明顯回落，反映國內的企業對于未來需求前景的謹慎心態，與生產減速的跡象一致。

申銀萬國認為，未來經濟下行趨勢確定。未來，由于國內地產調控的影響終將逐漸擴散到地產的投資，對地方政府融資平臺清理的影響將逐漸削弱基建投資的能力，海外政府財政緊縮及貨幣貶值的影響將逐漸拖累中國的出口，我國宏觀指標下行的趨勢是確定的。其表示，會關注6月的生產和需求指標是否會出現較明顯的回落。