經濟觀察報 記者 張勇 在創出2481.97點的階段新低后，上證綜指在最近的一周里改變了連續下探的步伐，于2600點和2680點之間狹小的80點里進行震蕩整理。而在這一周，機構先前的恐慌情緒得以平復，但似乎卻集體失去了方向感。

對于這一階段的市場，銀河證券與華泰證券同時將走勢的決定因素定格在政策面。中銀國際的一位管理人士則指出，“政策其實已經再度陷入不確定期，這讓大家都摸不著頭緒，而這種情況久而久之會形成負面影響?！?

從嚴格的調控到曖昧的表態，機構由于政策面的微妙變化而心態起伏，市場也隨之徘徊不定。

大跌后的徘徊

5月24日，上證綜指展開了久違的大漲，最終報收于2673.42點，但令人遺憾的是，滬深兩市成交量卻沒有出現明顯的放大。

數據顯示，當日上海市場單邊成交量較前一交易日增加了350億元左右，同比放大了近四成，但絕對數量僅為1245億元，無法與4月初動輒1500億元以上的成交量比肩。

隨后幾日，市場成交量再度萎縮，上海市場單邊成交基本都在千億以下，股指也隨之窄幅整理。對于市場的徘徊，申銀萬國證券研究所市場研究總監桂浩明認為，“主要原因在于政策尚未完全明朗，投資者心態依然不穩，一致預期的修復尚未完成?！?

根據全景網的數據顯示，5月24日大漲之后，股市資金流動情況十分反復，在5月26日全天凈流出40億元之后，5月27日全天又凈流入近百億元。

“股市連續下跌，跌幅達到了20%，該到底部了，事實上已有人開始談論股市筑底的話題了?！敝凶C證券研究中心王維波試圖解釋大跌之后市場的徘徊心態，“但這僅僅是大跌之后有所反彈時引起的期望及探討，要真正形成底部肯定需要相當長的時間?！?

從歷史上看，股市的每次筑底都需要較長時間，如2008年11月上證綜指跌至1664點后在政策刺激下雖出現了反彈，但真正完成筑底并得到確認用了足足三個月的時間，且期間多有震蕩和反復。

王維波指出，即使是2008年6月初的那次伴隨風格轉換的快速調整，真正確認調整到位繼續上行也用了近兩個月的時間。而目前下跌雖然幅度不少，但并沒有出現像樣的反彈，如果不經過震蕩就能筑底成功恐怕是不太現實的。

機構迷航

事實上，機構心態的不穩定似乎才是大盤徘徊的最主要原因，“前段時間跌這么狠，很多機構其實根本沒搞明白是為什么?！鄙虾Ｒ晃换鸾浝砀嬖V本報，“現在即使有點反彈，大家也基本上認為是技術性反彈，不敢輕易參與，歸根到底還是看清方向?！?

本報近期接觸的多位基金人士表示，看不清市場方向以及對踏空的擔憂矛盾糾結。