新股發行體制微調思路確定 指導意見待行(2)

市場化

2月26日，虎年第一只大盤股華泰證券（601688.SH）正式掛牌交易。而值得注意的是，華泰證券的發行定價最終是以詢價區間的下限確定。繼中國一重之后，華泰證券是去年6月以來第二個以低于初步詢價區間上限定價的新股。

投行人士指出，華泰證券發行價未能達到詢價區間上限的主要原因在于市場環境低迷，使得詢價對象報價謹慎。

另外，從今年1月份開始，新股破發或者上市首日就破發的情況逐漸增多，據統計，從去年IPO重啟以來的新股中，已經有中國中冶 （601618.SH）、 招 商 證 券（600999.SH）等17只股票在近期陸續破發。

1月28日，中國西電（601179.SH）開創新股首日破發的先例，而截至春節長假之前，已有5只新股遭遇首日破發。

在武漢科技大學金融證券研究所所長董登新看來，無論是發行定價低于詢價上限還是新股上市破發，這些現象今后都應該越來越多?！拔铱赡苁菄鴥鹊谝粋€鼓吹‘新股破發常態化’的人。我所說的‘新股破發’特指新股上市首日破發，而且我主張新股破發應該常態化?！?

董登新認為，并不是說新股掛牌交易首日上漲才是發行成功，價格市場化才是真正的成功。所謂市場化就是會出現詢價時低于預期以及破發的情況。

據接近證監會的人士透露，1月29日在上海召開的新股發行體制改革研討會，其實也是管理層向外界的一次公開“吹風”，目前階段新股發行出現的一些例如發行價高市盈率、新股“破發”等問題是正?，F象，也是暫時現象，不會因為這些問題而改變改革方向。

窗口指導

另據了解，在目前新股發行體制改革依然還處于“摸索”階段的情況下，針對市場廣泛關注的超募和過高發行價，監管層也將采用“窗口指導”的方式進行一定干預。

就在華泰證券上市的當天，萬邦達、三維絲、萬順股份、藍色光標四只創業板股票也同時掛牌。

但值得注意的是，其中三維絲的發行市盈率高達102.81倍，其余三只創業板股票發行市盈率也在六七十倍。

海通證券投資銀行部的一位高級經理告訴本報，或許這種超高價發行的情況未來可能會有所減少?！耙环矫媸且驗槭袌霏h境將更大程度的影響發行價；另一方面則是監管層可能會通過對詢價過程的窗口指導，‘人為’影響最后定價?！?

雖然去年6月10日制定并發布的《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》中曾明確指出在新股定價方面，要“淡化行政指導”，但有券商保薦人士告訴本報，窗口指導在未來一段時間的新股發行中可能會不時出現。

“這種‘窗口’式的行政指導在目前這個階段有一定必要性?！鄙鲜龊ＭㄗC券投行部高級經理認為，畢竟新股發行體制改革還在一個過程中，而市場對市場化有真正的理解也需要一個牛熊周期的循環后才能實現，因此在這個階段進行一定的干預也是可以理解的。

而公開信息顯示，最近一批中小板新股的發行市盈率已經回落至30倍附近。

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