股權投資：選好“老公”(1)

經濟觀察報 記者 胡中彬 陳雙慶 在新的一年，投資者（LP）作為“老婆”（LP為PE的投資人，因為是老婆拼音的縮寫，業界戲稱為 “老婆”）而言，如何選擇“老公”（GP為PE的管理人）最為關鍵。

近年來，隨著中國股權投資領域的發展，國內有一些富裕的家庭或個人開始涉足股權投資，股權投資領域開始成為中產階層理財的新興領域。而從去年開始，投資者已經可以較為便利地通過中介機構進行投資股權投資基金。

由于經濟形勢的好轉和投資者投資意愿的恢復，去年股權投資領域也曾出現了募集潮，許多新老基金紛紛破殼而出，基金的募資額度也屢屢創出新高，但今年這種趨勢是否能持續則尚待考驗。

PE還是VC？

從股權投資基金的類型來看，以投資企業的發展時期不同，可分為不同的投資基金，即對處于種子期、初創期、發展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業所進行的投資。

投資于種子期的基金常常被稱為天使投資，這個美妙的名字背后卻是天使與魔鬼并存的結局，因為投資處于較早期，風險和收益均非常大?！澳壳皣鴥纫渤霈F了一些種子期的投資基金，但規模仍然很小，也主要是以各種熟知關系的人湊在一起的錢建立的，很少向外界募集資金?！币晃辉鴱氖逻^天使投資的人士稱。

相對而言，國內較為主流的基金主要分為兩類，PE和VC，前者的投資偏向于成熟期，主要從事于Pre-IPO性質的投資，而VC則相對處于企業的成長發展期。目前，這兩類基金是國內投資者投資理財選擇時可行性較高的品類。

不管是哪種類型，股權投資基金都具有其他理財產品不同的兩個特點。一是普通投資者作為LP，雖然是出資方，但是并沒有參與選擇項目的權利，必須全權交由GP進行項目的選擇和資金的投放；二是股權投資理財產品無法做到其他理財產品的逐年分紅形式，投資回報周期往往最少3年，最長達10年。

從去年業績來看，本土的PE和VC機構都取得了令人矚目的成績。受2009年新股市場化改革、A股關閉9個月后重新開閘以及創業板推出初期新股供給少等原因影響，新股發行價屢創新高，境內市場發行市盈率猛漲，本土VC/PE機構的IPO退出賬面收益頗豐。

清科統計數據顯示，去年本土的股權投資機構獲得了4.08倍的平均投資回報，年均收益率高達93.0%，其中投資機構從創業板退出的41起事件中獲得7.19倍的平均投資回報，年均投資收益率高達182.2%。

清科認為，盡管各投資機構的所持股份在上市后有1至3年的限售期，但73.2%的本土機構的所持股份將能在一年后解禁，在2010年國內宏觀經濟繼續向好的前提下，賬面收益有望繼續升高。

從去年PE/VC的回報率來看，境內市場帶給VC基金和PE基金的平均投資回報倍數無明顯差別，但因為PE基金尤其是券商直投基金投資階段靠后，其年均收益率明顯高于VC基金。

業內人士稱，PE和VC基金的存續期限平均為7-8年，因此，長期來看，剔除掉短期市場的波動因素，PE/VC的平均投資回報率將會大致相當，投資者需要從中長期的投資需求角度選擇適當的基金產品。

選什么樣的GP

第三方理財機構諾亞財富稱，建議投資PE基金或相關產品，而不是直接投資企業股權。配置PE資產主要有兩種形式：一種是投資PE基金或相關產品，將資金給專業的管理人管理；另一種是自己做PE投資，直接投資企業股權。

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