A股震蕩投資解碼：把握兩條主線(2)

把握政策退出風險

2010年，信貸將是各種問題的交錯點，因為其中隱含著投資、工業增長、流動性、解禁股拋售、再融資和通脹等問題。

對于市場而言，在政策終將退出的確定性之下，市場的投資行為正在發生變化。

按照銀監會主席劉明康1月20日所言“今年預計為7.5萬億元”，較去年僅低2萬億元，A股市場的流動性仍然可以得到保證。

不過，中信證券研究部高級副總裁于新力介紹，根據監測的投資者情緒指數顯示，A股投資者的投資意愿已經降至近一年來的低點。

平安證券分析師蔡大貴認為，正是投資者心態發生了變化，市場才對政策退出的憂慮揮之不去：經濟數據比預期差，市場的樂觀情緒會受到打擊；而當經濟數據好于預期，市場對政策退出的擔憂則會升級。也正因此，1月20日，滬深股市在當月剩余日期停止新增信貸、加息、印花稅雙邊征收等利空傳聞打擊下，雙雙大幅下跌，滬深300指數單日下跌3.22%。

所以，2010年的A股投資尤其需要防范“政策退出”風險。

需要警惕的是，2009年四季度GDP環比增長達10%，一季度也將保持強勁。與此同時，2009年12月份CPI環比上升1%，季調之后的環比折年率達8.4%。
因此，中金公司首席經濟學家哈繼銘預計，一季度CPI將同比接近3%，二季度末接近5%，未來將出現連續半年多的實際負利率——一季度加息可能性增大。他認為，在這一局面下，加息有助于顯示央行對抗通脹的決心，降低居民通脹預期。

此前，加息和1年期央票利率之間存在過先后現象，比如2004年與2006年的首次加息。目前，1年期央票利率在連續兩周上調16個基點后達1.93%，與1年期存款利率利差收窄至32個基點。按照這個節奏，1年期央票利率僅需1個月時間即可與1年期存款利率持平，屆時加息可能性增大。

市場對全球各地包括中國自身的政策退出的預期會持續對市場形成干擾，而且干擾會比較多，所以2010年A股市場波動會比較頻繁。而融資融券和股指期貨、資金供求變數以及國際市場的波動將擾動A股市場的運行節奏。

因此，如果說2009年是政策推動下的市場復蘇之年，2010年則是經濟正?；c政策退出的動蕩之年。