2010年資產配置的三個大概率事件(1)

經濟觀察報 記者 劉兆瓊  如同皮球，在2008年自由落體之后，2009年反彈的投資市場如火如荼。其實這一切并不出乎意料，在全球范圍內的“以寬貨幣為核心”的強興針的作用下，反彈是必然的。

但真正考驗中國經濟的將是2010年，在這一年我們必須面對太多的矛盾和二律背反：資產泡沫與寬松貨幣政策尚不能完全退出的矛盾；打壓房價與經濟增速的矛盾；寬松房地產政策與資產繼續泡沫化和消費難以啟動的矛盾；實體經濟復蘇與虛擬經濟資金有可能回流進實體經濟的矛盾，甚至，外貿、投資、消費三者之間結構的調整。

2010年對于投資來說必將是艱難而不確定的一年，但是在充滿不確定的環境中，至少有三件事是大概率事件。

通脹 

在經過了全球范圍內的寬貨幣的2009年，中國的貨幣增幅更大，沒有人會懷疑2010年越逼越近的通脹之虎。
2009年中國廣義貨幣供應量基本上比2008年同月增長20%~29%；同時，?2009年1至11月，人民幣各項貸款增加9.21萬億元，全年近10萬億，與2008年相比多增近6萬億元。

寬松的貨幣政策和財政政策導致流動性泛濫，進而使得物價和資產價格迅速上漲。中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘表示，通脹2010年很可能達到3.5％，如果激進一些，將是5％。

也正因如此，2010年1月，正式上調金融機構存款準備金率0.5個百分點，市場人士普遍預測，為應付通脹，央行將有可能會在今年上半年加息。在加息的背景下，銀行存款和債券資產會增大在資產配置中的比重。

2010年，銀監會方面目前希望的信貸增速控制在7.5萬億左右?！斑@一方面是信貸的增速要緩慢放緩，不可能一下子收得太緊；另一方面，今年１月份中行、工行都是突擊放款，也有必要進行控制?！毖胄幸晃蝗耸糠Q，“但總體上，信貸方面的思路是觀察經濟復蘇和通脹的情況。上半年信貸投放還是會比較寬松，以使得整個經濟有自身的恢復功能，而下半年經濟如果能走出來的話，寬松貨幣政策就可能退出?！?/P>

另外，國內糧食等食品類價格因素對于通脹貢獻較小，而美國經濟復蘇不如想象中的快，大宗商品價格在2009年出現報復性反彈后，今年維持高位盤整的可能性比較大，輸入型通脹至少不會超過2008年年初。政府的主要任務是管理國內的通脹預期。

如果此邏輯成立，通脹只會在上半年比較突出，而并不會貫穿全年。因此從大類資產配置上，以儲蓄和債券等為標的的資產將會成為防御性配置的最佳選擇，占資產總規模的比重也可適當增加。
房價滯漲房價滯漲在2010年也是十分確定的事件。

從目前出臺系列政策來看，管理部門已經下定決心治理高房價，無論是二手房營業稅新規、商業銀行對于投資性住房的審慎貸款態度還是國務院多次表示要“遏制”房價過快上漲，都充分說明了一點，房價將是2010年中央政府的重點調控對象。

從整個中國經濟來看，只有房價降下來，增加消費支出才能進一步被廣大中產階層所認同，同時也將解放中國相當部分的勞動力，新興產業，如新能源、物聯網、高科技等產業才能獲得更多的創造力。

但是2010年初的通貨膨脹將可能使房價繼續維持在高位，買房仍會成為抵御通脹的主要手段。而由于目前國內投資品的匱乏，地產政府利益，大開發商對于資金沒有太強的敏感度，有房階層的利益聯合等多重因素使房價可能不會大幅度下跌。

一位長期跟蹤房地產市場的研究人士認為，尤其是中心城市里土地供應量小的中心地帶，將會出現長期的有價無市，一些2009年漲幅過猛的中心城市的非核心區域的房產將會是價值回歸。但是，商業物業將可能由于物業稅的開征預期而遭到拋售，加之全球經濟復蘇的不確定，都將使之雪上加霜。

毫無疑問，2010年應當主動回避普通住宅投資。但是富裕階層，應該伺機尋找地段、品質都十分稀缺的高端物業，例如在上海，老別墅、花園洋房和新富豪聚集地聯洋、碧云的別墅區等都是吸引人的品種。

“至少與香港的比價效應來看，上海外灘區域的高端物業仍有升值潛力，即使在整個亞洲金融危機的1997年和全球金融危機的2008年，香港半山的別墅是跌得最少的，對于富豪階層，這類資產是必配資產，造成資金扎堆效應，這些物業多半是以繼承的形式保留，幾乎沒有出售，所以能維持相當高的價格?！贝鞯铝盒幸晃蝗耸糠Q。