德豪潤達LED光環陰影：產業低端與8倍漲幅的不等式(1)

經濟觀察報 記者 魏黎明 陳雙慶 是狂賭還是價值投資？發生在德豪潤達（002005.SZ）身上的如此種種至今未有定論。

從引入戰略投資者健隆達光電發展小家電和LED雙主業，到啟動號稱投資41億元的安徽蕪湖LED產業基地，德豪潤達動作頻頻，其股價也在15個月內漲幅超過8倍。

發生在這一切背后的是新一輪LED熱潮，這也吸引了類似德豪潤達這樣的“半路出家”者加入其中。

本報調查發現，德豪潤達切入的LED產業鏈目前仍屬低端，試圖進入的高端領域也面臨技術與資金壓力。隨著LED行業的發展與整合，這場由LED始的資本盛宴，或許也將由LED終。

暴漲與股權轉讓

從2008年10月觸底，德豪潤達股價一路攀升，至去年12月漲幅已超過8倍，被稱為去年A股市場最牛的個股之一。

這一切源自德豪潤達的主動轉型。這家號稱全球第二、國內最大的小家電企業，于去年3月中下旬連續多次分批向戰略投資者廣東健隆達光電科技有限公司（下簡稱健隆達）轉讓股權，實施小家電和LED雙主業。截至去年第三季度，健隆達持有德豪潤達股份3600余萬股，占股11.33%，成為其第二大股東。

當月，德豪潤達亦連續多次發布相關公告，其股價在此前后的三個月（2月至4月），漲幅分別達到約74.01%、49.34%以及57.85%。

當年5月至9月，德豪潤達股價進入盤整期。隨后的10月14日，德豪潤達公告披露將實施定向增發，募資15.26億元投入在安徽蕪湖的LED產業基地。11月11日，德豪潤達公告稱將在江蘇揚州成立一家全資子公司，主要運作MOCVD（金屬有機源化學氣相沉積）設備項目，以與蕪湖項目配套。

10月、11月間，德豪潤達連續多次發布相關股票增發、資產收購及對外投資等公告。

德豪潤達董秘鄧飛接受本報采訪時表示，蕪湖、揚州這兩個項目比健隆達的設備和技術要先進很多，產能和工藝水平也要上一個層次。

德豪潤達稱，此舉將進一步實現公司在LED行業的產業布局。延續這一思路，德豪潤達去年分別斥資增資或購入深圳科普電子技術有限公司、恩平健隆電路板廠有限公司以及深圳銳拓顯示技術有限公司資產。

一系列運作帶來的直接結果是，德豪潤達股價持續摸高，直至去年12月一度達至17.55元，并在此高位維持至今。

當月，中投證券小家電行業分析師袁浩然撰寫研究報告稱，德豪潤達LED業務2010年合計銷售在10億元以上，毛利率為 40％以上，凈利潤率為26%以上，扣除少數股東權益后可貢獻凈利潤 2.6億元左右。申銀萬國的研究報告也認為，德豪潤達收購的LED業務毛利率40%以上，凈利率約20%。

鄧飛表示，相關數據是券商分析師調研后根據行業經驗作出的判斷，德豪潤達并未提供相關財務數據。

僅從健隆達來看，如此高的利潤率似乎并不現實。一位不久前從健隆達離職的前管理層人士肯定地說：“40%的毛利率和20%的凈利率都不可能?！?

• · 風投新寵華燦光電LED融資擴產兩不誤 　|　 2010-01-13
• · 風投新寵華燦光電LED融資擴產兩不誤 　|　 2010-01-12
• · Penalty for Drink Drivers Doubled 　|　 2009-12-18
• · LED燈故障多 暢銷奧迪受挑戰 　|　 2009-12-11
• · LED燈故障多 暢銷奧迪受挑戰 　|　 2009-12-11