國泰君安：明年不會出現高通脹 A股震蕩(2)

王成的看法則與此不同，“我們目前仍不相信A股市場能夠重新整體泡沫化。其主要理由是尚未發現大規模熱錢流入，貿易順差被央行充分對沖，同時我們認為2008年股災后，居民的主要資產配置方向是房地產市場，在明年融資額創新高的情況下，股票市場存在整體泡沫化的可能性較小?！?

至于2010年A股震蕩的受制因素，王成說，“主要受制于內因，關鍵因素有信貸投放、股票市場供求、估值與業績增長，而外部因素對A股市場影響不大，如美元走勢、大宗商品價格和新興市場泡沫和債務問題?！?nbsp;

2009年信貸投放使得實體經濟和虛擬經濟均受益，預計2010年信貸投放將低于市場預期，同時實體經濟和虛擬經濟爭奪資金將更為激烈。目前市場對明年業績增長預期達到28-30%，考慮到明年業績單季度增長前高后低，估計市場存在錨定性預測偏差錯誤。

在市場的運行展望上，王成指出：年初周期性行業回暖帶來經濟景氣并演繹跨年度行情后3-6月份中可能出現的調控，不過這屬于市場較為一致的預期?！跋掳肽昕聪M，但是這點我們并沒有看清楚，特別是如何平衡和估計城市化工業化的平穩長期發展下因為刺激消費政策效力下降引起的中短期波動?；蛟S這是需要等到2010年中期策略才能解答的問題?！?

對于2010年在風格的呈現上，國泰君安的研究認為，最重要的風險收益在于質差中小盤股價值回歸的同時低估值大盤股的階段性表現。

而王成建議在投資主題上，可以重點關注消費和服務類內需、制造業的行業并購與整合?！?010年是調結構的年份，在行業配置上，鋼鐵、化工、建筑、建材、機械、有色等中上游行業正進入景氣擴張階段，這是上半年、特別是跨年度的投資重點，下半年應該加大防御性資產配置?！?

王成認為，經濟刺激政策將在明顯出現退出的時機，而在刺激政策退出后，在全球經濟再平衡的背景下，我國面臨較大的結構調整壓力，隨著刺激政策退出，消費將成為經濟增長最重要的動力。

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