湘鄂情承銷費猛增 超募行情券商受益(2)

而對于超額募集部分，保薦機構往往要收取更高比例的承銷費用。

按照湘鄂情原先計劃募集資金4.6億元計算，1200萬元的承銷費為募集資金的2.6%，其實際募資9.5億元后，比原計劃多募集4.9億元，承銷費相應增加了2100萬元，也即多募集部分資金的承銷費率達到4.28%。

國信證券一位投行人士表示，這種情況非常普遍，目前主流券商對于一個中小板、創業板項目的保薦承銷費保底報價在1000萬-1500萬元。保薦機構在和企業簽訂協議確定一個承銷費保底價之后，還會簽訂補充協議?！爸饕歉鶕敃r市場情況和企業協商，如果能夠幫其詢到更高的價格，企業必須為溢價提供相應的承銷費，而這種承銷費率往往要高于原合同的比率?！痹撊耸糠Q。

聯合證券一投行人士也承認，“補充協議”普遍存在，多出來的承銷費相當于企業對保薦機構的獎金，最終確定什么樣的費率，主要看保薦機構能夠為新股詢到怎樣的價格。

根據目前新股的定價過程，券商承銷某個新股后，會由該券商研究部門結合當前市場熱度和企業情況出具估值報告，再進行一級市場路演，由各投資機構報價。券商將根據投資機構的報價從高到低排列，累計統計的認購數量達到發行人的發行股票數時，所對應的機構報價即為發行價格。

“保薦機構對企業的估值報告只是一個建議，最終還是由市場決定，是由機構確定發行價格的?！闭猩套C券一投行人士強調。 

不過，一位業內人士透露，表面上看新股主要由申購環節確定價格，但在“補充協議”的推動下，新股的高估值、高定價實際和保薦機構不無關系。對于一些重要的機構投資者，券商負責股票銷售的部門會組織一對一路演，這些路演往往會透露比一對多路演更多的信息。 

“比如最近的新股，只有半年報數據，保薦機構在一對一路演時會向其透露企業目前的訂單狀況、下半年利潤可達多少。機構‘打新’鎖定期為3個月，等到鎖定期結束時剛好迎來新股年報披露，如果企業下半年利潤大幅增長，年報數據肯定非常漂亮?！痹撊耸勘硎?，這些大型的機構投資者會樂于報出更高的價格，拉高整體的發行價格。 

參與了神州泰岳申購的一家基金公司相關人員也透露，該公司高管在與機構交流時，也表示了配送股的幾率，這也激發機構的申購熱情，畢竟這是市場的熱點話題?！皺C構樂于參與搶籌、企業融得了超額資金，保薦機構也獲得承銷費溢價，這看起來是‘共贏’的?！?nbsp;

“新股滿足不了市場的需要，定價不慎重保薦機構并沒有任何風險?！币晃环治鋈耸勘硎?，我國新股發行采用核準制發行，而非備案制，在賣方市場的情況下，投行對于企業定價過高不用承擔包銷風險。這也造成券商在項目的定價中并不保守，而最終發行價格也往往落在其給出的高昂估值區間中。 

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