湘鄂情承銷費猛增 超募行情券商受益(1)

經濟觀察網 記者 陳雙慶 胡中彬 倍受關注的中小板擬上市公司湘鄂情最終敲定了發行價格，18.9元，對應攤薄后的發行市盈率接近61倍。

這樣的發行價高得讓人驚呼?！耙粋€普通的餐飲企業為何能夠享受到這么高的市盈率?！币晃谎芯繂T在他MSN簽名上如此感嘆。湘鄂情的發行市盈率不僅超過了此前在主板上市的中國建筑與光大證券，也高于創業板新股發行市盈率的平均水平。

而在新股高發行價、超額募集的過程中，券商的承銷費也水漲船高。

躍升的承銷費

沒有了創業板高成長性的標簽后，新股為何還能夠享受到如此高的溢價？這樣的疑問顯得有些普遍。

“湘鄂情的業務模式沒有太大的特點，主要是中高端的餐飲業路線?！鄙赉y萬國分析師陶成知直言，其業務不過是根據不同地點人們的生活習慣來調整自己的裝修風格，菜系也有所調整，并且根據各個城市不同的飲食消費習慣調整自己的定位，北京可能主要是高檔一些的，在深圳可能會比較多的是中檔的餐館。 

“現在的估值肯定是偏高的，一般券商的估值都是比較理性的?！贝笸ㄗC券研究員吳龔認為，新股剛上市的表現跟基本面沒有太大的關系，拉高價格是大資金為以后出貨作的鋪墊。以至于現在的新股發行，很多券商的估值報告都比發行價格相差巨大。

招商證券作為湘鄂情的保薦人及主承銷商，對這么貴的發行價格功不可沒。

一位參與路演的人士稱，招商證券在路演推介現場提供的估值報告認為，湘鄂情的合理估值約為17.1-20.5元。按照股市的特點，從一級市場到二級市場幾乎都有一個比例不低的溢價，而招商證券最終將湘鄂情的發行價格確定在了“合理估值”的區間，也有變相容許湘鄂情以高出“合理估值”的價格登陸二級市場之意。

或許在湘鄂情過會時招商證券都未曾預料到有如此的高的發行價，而這樣的結果則是湘鄂情超募資金超一倍，而招商證券在承銷湘鄂情中收取的承銷費也隨著發行價的高企而飆升。

按照湘鄂情公布的募投項目的資金需求可以大致估算，其此前預計募集資金約4.6億元，而最終募集資金9.5億元。

一個值得注意的細節是，在湘鄂情的招股說明書申報稿中披露，此次發行招商證券將大約獲得1200萬元的承銷費，300萬元保薦費。而高發行價出爐后，招商證券也很快獲得了超額回報，湘鄂情正式的招股說明書中，招商證券的承銷費已經迅速提高到了約3300萬，相當于原先的2.75倍。

聯合證券投行部一位人士稱，這種情況主要的原因是由于企業募集的資金超募，因此，承銷商將根據超募資金的一定比例收取更多的承銷費，而這完全取決于市場的情況，只要市場狀況好，主承銷商完全可以不勞而獲。

對此，招商證券市場部以該問題不便回答婉拒了采訪。

普遍的“補充協議”

實際上，新股高市盈率發行、超額募集資金為券商帶來意外收獲，是今年券商承銷的主旋律。

據統計，在創業板28家公司平均承銷費率為5%。其中國元證券承銷的安科生物，保薦承銷費率高達7.9%，海通證券主承銷的銀江電子也達到7.5%。

按照這一比例，安科生物原先擬籌資1.66億元,保薦承銷費為1300萬元，而其實際募集3.57億，國元證券最終收取了2800萬元的保薦承銷費。

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