流動性行情遠去 A股開始新尋寶游戲(1)

經濟觀察報 記者 黃利明 趙娟　9月3日，A股終于有了一次提振人氣的反彈——滬指暴漲4.79%。

反彈當天，前一天證監會副主席劉新華的講話被市場普遍提及。正是這份 “常規演講”被理解為管理層的“維穩”喊話，并誘發當天的超跌反彈，以及對“維穩行情”的憧憬。

今年上半年流動性推動下的A股上漲行情告一段落之后，引發A股一輪快速暴跌，在監管層“維穩”的示意下，正在重新回到正常的發展軌道，隨著中國經濟復蘇向好，甩掉流動性干預的資本市場正在試探著尋找新的方向。

一份講話誘發的反彈

9月2日，證監會副主席劉新華被邀請至中國金融發展論壇演講。

會上，劉新華表示，證監會今后將從四個方面推進資本市場穩定健康發展。會后，被市場迅速解讀為：之前的大跌已經引起高度關注；管理層將引導市場向優質企業傾斜。

8月份上證指數經歷了逾21%的暴跌，并在當月的最后一天創出年內最大跌幅——6.74%。

雖然被認為是市場過分的解讀，但是當天例如像“IPO暫?！钡仁袌隼脗餮圆粩囡h出來。來自證監會的人士則笑言，這個講話還是有一定注腳的。

值得一提的是，進入9月證監會確實有召集各基金公司高管開會，主要提及國慶安全、維護市場穩定等問題。不過，證監會內部人士與接獲該通知的基金經理均對本報表示，這與奧運時期的“維穩”情況基本一致，是安保方面的內容。

但是，很顯然股市大起大落之后到了需要穩定的時候。

按照計劃，10月創業板將正式開板，以及年內可能的紅籌股回歸，因此市場穩定亦是現實需要。

“我們在觀察，9月3日的上漲有些出人意料，市場的上漲還要有實質的利好?！北本┮患一鸸就顿Y總監表示。

值得關注的是，9月份有望出現9只指數基金齊發則被認為是寄予了擔當指數“維穩”的重任。南方中證500指數基金即是正在發行的基金之一，其基金經理張原表示，行情的下跌雖然為他將要管理的指數基金帶來了建倉機會。

推動力被抽離的A股

A股市場一度陷入信貸動力衰退的迷失期，在并沒有明顯下跌因素的經濟大環境下。資本市場需要尋找一個新的方向。

但是市場短期的暴挫，讓信心受到了打擊。眾多券商研究機構也紛紛調低市場運行預期，申銀萬國就將9月運行點位放置在2400點-2800點區間。經濟學家謝國忠甚至大膽預測跌破2000點。

數據顯示，截至8月底，股票型基金的平均倉位已經從7月底的87%下調到80%。一位基金投資總監認為，目前的倉位依然不低，這意味著作為市場上的主要機構投資者，基金可用來進攻的“彈藥”有限，而市場的下跌也使得新基金的發行受阻。

“市場這樣跌下來很大的因素在于基金被悶在里面了?！鄙鲜鐾顿Y總監稱。

不少基金在此輪調整中選擇了“趴下臥倒”：跑不掉就不跑了，一個結果是，高倉位的基金成為市場下跌的潛在威脅，而又缺少進攻的資金，另一個結果是：順勢減倉的基金加大了市場的下跌。

但是，8月之后的A股，不得不面對一個現實，資金層面的支撐已經很難充裕起來。一位股份制銀行信貸部門的人士告訴本報，現在大多數信貸員手上都沒有頭寸了，而且想拆借都難，至少在2個月內這一局面難以緩解。

重回復蘇軌道

按現有市場存在的流動性，已經遠超今年年初的水平，今年至8月份累計逾8萬億元的新增信貸應足夠支撐市場所需的流動性。只是，這已不具想象空間。

不過，9月2日下午，世界銀行行長佐利克在北京與中國領導人的交流后公開表示，目前中國考慮 “退出機制”以及回收流動性的貨幣政策為時尚早，“重點仍在于通過擴張性的財政和貨幣政策來保持經濟復蘇的態勢”。

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