一個外資股東的超額回報(2)

基金公司準入的資金門檻并不高，注冊資本不低于1億元人民幣即可，德圣基金研究中心統計的數據顯示，目前60家基金公司共160家多數股東方平均出資額僅4691.8萬元人民幣，尤其是早期成立的公司多數股東現早已經以現金分紅的形式收回投資成本。

但是，股東資格的準入限制，使得基金公司的牌照非常稀缺?，F在基金公司股權毫無疑問是個香餑餑，2007年，博時基金48%的股權拍賣時，每股溢價130多倍。

在有數據可查的基金公司中，2008年僅8家公司出現虧損，主要是一些小公司和新成立的公司，尤其新成立公司由于要進行大規模的前期投入而出現虧損。

上海一家基金公司副總介紹，當一家基金公司管理資產規模達到30億左右，就可以實現盈利?；鸸镜某杀局饕煞孔?、人工成本和營銷費用三大部分組成，一家新公司成立的起步約在三四千萬，曾有3000萬元收入一家基金公司收支打平的說法。30億的管理規?？梢詭?500萬的管理費毛收入，減去部分尾隨傭金，可以達到盈虧平衡。

“基金公司沒有負債業務、沒有太多固有資產，主要的投入就是一些計算機設備和系統，隨著發展，成本的增加相對慢于利潤的增加，股東的投入產出比會不斷提升?！彼赋?。

股東的出身

由于我國相關政策對基金公司股東門檻的準入限制，基金公司的主要股東 （指出資額占基金管理公司注冊資本的比例最高，且不低于25%的股東）必須為金融機構，目前我國基金業中的股東主要為國內金融機構、外資機構、大型國有企業及少數民營企業，個別民營資本只能通過并購或轉讓的形式進入。而上述機構，包括外資機構，也在中國基金業快速發展的10年中，分得了大大的一杯美羹。

目前，我國法律規定外資股東參股國內基金公司最高比例為49％，像諾德基金、中歐基金等外資持股比例已達49%，實際上外資股東已處于相對控股地位，實為主要發起股東。

合資公司在國內62家基金公司中數量已經超過半壁江山，但是它們在最近兩年的發展中，尤其是規模和業績上并沒有體現出特殊優勢，但外資股東卻獲得了超國民待遇。如此高收益、高回報的行業，卻由于門檻準入制度的限制，將多數民營資本、行業從業人員及其他個人資本擋在了門外。

“其實一些外資股東非常愿意員工持股，但政策不容許?！币晃浑x開行業的基金經理說，“美國主要的基金公司，如富達、CAPITA，基本一半以上股權為員工持有，雖然很多公司最初是家族企業，但后來都把股權逐步分散到員工手中了，外資金融機構的真正核心競爭力是生產關系，是機制，而生產關系上的問題卻是我們制度中不愿意放棄的東西?！?

一位業內人士認為，放開對內準入，充分的市場化競爭下，管理者、股東方、持有人的利益才可以良好結合。

“準入的審批制加上產品的審批制，正在快速發展的公司不能獲得機會，而很多公司的問題也難以暴露，整個行業被綁住手腳走路?！鄙虾Ｒ患一鸸靖吖芊Q。

他指出：“由于金融高管天價薪酬等一些社會情緒，基金公司內部股權激勵問題不見下文，另一方面，博時基金股權的天價拍賣也令員工持股面臨高門檻問題，但是破題的方向不是沒有，例如，可以在新公司中允許個人參股，逐漸打破僵局?！?/P>

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