一個外資股東的超額回報(1)

經濟觀察報 記者 趙娟 816億元，這是銀河證券統計的公募基金發展10年來的管理費收入。

一位基金投資者的總結，多少反映了這筆巨額管理費的流向：“中國的公募基金的現狀是：股東賺大錢，公司賺小錢，基民常割肉?！?

基金公司的管理費中，去除托管行提取部分、房租、人工成本、辦公設備成本和營銷費用，在交完所得稅，提取風險準備金及發展基金、福利基金等后，股東的股權收益依然相當可觀。行業內的一位人士用四個字概括：一本萬利。

一個外資股東的超額回報

60多年前，加拿大友人白求恩大夫來到中國用他的手術刀支持了中國人民抗戰。60年后，加拿大蒙特利爾銀行作為外資股東被引入富國基金，希望帶來先進的理念，在投資流程管理及風險控制上引入外資經驗。

蒙特利爾銀行是在2003年上半年首次參股富國基金的，當時參股2000萬股，比例16.67%，成為6個平均持股股東之一。2004年，蒙特利爾銀行股權升至27.775%。據了解，兩次蒙特利爾銀行買入富國基金股權共計3333萬股，每股價格溢價約4倍，以此計算，蒙特利爾銀行買入富國基金股權大概花了1.33億元人民幣。

有10年歷史的富國基金2008年凈利潤3.09億元、凈資產6.33億元，營業收入8.58億元，典型的輕資產、高利潤，凈資產收益率高達48.81%，凈利潤率也達到36%。2007年、2006年，富國基金凈利潤也分別達到3.67億元和0.71億元。

基金業內的人士告訴記者，富國基金在行業內也是有名的高比例分紅的公司，有知情人士稱，富國基金出現過當年凈利潤分配后公司賬面僅剩不足千元的情況。

粗略統計，最近三年，富國基金股東的現金分紅稅前可達到5億元左右，僅蒙特利爾銀行這三年的分紅就達到將近1.39億元。富國基金內部人士告訴本報，從成立至今，公司沒有出現過虧損。

經過2006年富國基金公司資本公積轉增股本，富國基金注冊資本增加到1.8億元，蒙特利爾銀行持有富國基金上升到4999.5萬股。如果按目前金融股權20倍的市盈率計算，蒙特利爾銀行從股權投資的角度來看，所取得的收益遠超市場及其自身的預期。

據了解，該行早已收回當年的投資，對富國基金的投資是蒙特利爾銀行數一數二的成功投資，該行非常珍惜這筆股權。

值得注意的是，無論是在富國基金管理層市場化競聘之前或之后，蒙特利爾銀行都沒有人員參與公司管理，僅任命了一名副董事長、一名董事。

暴利行業

WIND資訊對44家基金公司凈利潤情況的不完全統計顯示，基金公司2008年平均實現凈利潤為2.08億元。相比2007年，有11家基金公司凈利潤出現正增長，華夏、易方達、博時、南方和廣發位居凈利潤榜前五名，其凈利潤均超過5億元。

從盈利能力角度分析，基金業絕對屬于高利潤行業，有數據可參考的29家公司中凈利潤率（凈利潤除以營業收入）超過30%的基金公司達到14家，一些公司動輒50%左右的凈利潤率水平更是遠超其他行業。

安信證券分析師付強指出，國際上資產管理公司的毛利潤率在25%-30%，國內基金公司比國外的情況也要高一些，2005年曾經是行業凈資產收益率的最低點，當時平均水平大概在7%-8%，近兩年也已大幅提高。10年來基金公司的股東們從基金公司管理費中分得了大量利潤。

2008年，華夏基金12.24億元的凈利潤也已經超過了其股東中信證券2006年前后為購買其100%股權花費資金的總和。持有廣發基金10%股權的康美藥業在年報中披露，2008年獲得廣發基金分配的2007年度現金股利2,400萬元；而作為長江證券的下屬公司，長信基金2008年度對長江證券的收入貢獻率達到了2.23%。

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