大宗商品強勁進口難持續 資源類股票還有機會(2)

終端需求開始復蘇？

就宏觀而言，受政府推出的專項刺激方案推動，金屬密集型資本及消費者項目的終端需求已有所改善。雖然制造業也是商品需求的主要推動因素之一，但與主要涉及基礎建設及房地產建設的建筑業及電力業而言，制造業對商品的需求相比仍較為遜色。消費類產品及汽車約占主要大宗商品需求的20%，其中大部分產品用于出口。

值得注意的是，2008年房地產行業增長放緩的原因除了全球金融危機惡化之外，還包括中央政府為了應對投機及不斷上漲的物價而實施的緊縮措施。推動房地產市場發展的支持措施、利息的大幅下調及房價的快速下降令中國的房地產銷售迅速回穩。

中國以基建為主的財政刺激方案已為商品市場帶來一定支持，但私營企業的需求仍然疲弱，表明在政府的策略性采購結束后，原材料進口可能難以維持在目前的強勁水平。

由于龐大的現有房屋存量，短期內房地產相關投資（固定資產投資傳統上的主要推動者）可能將維持在較低水平。然而，中國春節過后房地產成交量出現上升，預示著新建房屋數量可能會在今年下半年開始回暖。房地產投資復蘇將為中國商品需求提供另一個重要的支持。

資源類行業還有機會

在投資板塊的選擇上，我們預計和資源類掛鉤的行業，如煤炭、石油、水泥等板塊會有比較出色的表現。當然，像過去幾個月那樣迅猛的增速是不會維持的，不可能總是保持百分之三四十的同比增速。但中國市場規模非常大，因此對大宗商品資源的需求也很龐大，進口量逐漸遞增是大勢所趨。

投資者在投資的配置中，一方面要把風險分散,不能所有的錢都投一個行業或一只股票；另一方面在資產配置的過程中要考慮股票、固定收益的資產、黃金、房地產，要用比較全面的均衡來做資產上的平衡。投資者要具備一種風險意識，因為幾率和風險總是有非常密切的關系，有風險才有回報，沒有風險就沒有回報。

（作者為摩根大通董事總經理兼中國證券市場主席，本文為僅代表其個人觀點）

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