A股“惑”：上與下的微妙(1)

經濟觀察報 記者 趙娟 胡中彬  自5月份連續反彈摸高2700點后，A股已經疲態盡現。上周，雖然每日仍有不少個股沖高漲停，但盤中指數的上下震蕩明顯?？炊?、看空的理由膠著在一起，連一些機構投資者也認為難以辨別方向。 

不敢看空 

A股開戶數的變化一定程度上顯露出了投資者信心熱情的起伏不定。5月第二周兩市新增了30.38萬戶A股賬戶，較5月第一周略微增加7890戶，但卻比4月份的平均水平略微降低。 

4月份相互打架的宏觀經濟數據讓一些投資者開始警惕，前一階段板塊輪動上漲的動力也已不足，較有代表性的煤炭、地產板塊雖有明確的業績改善預期，但由于漲幅不小，獲利減持壓力顯現。 

中?；鹑耸糠Q，市場在高位整固，短期看市場可能會有壓力，畢竟累計漲幅過高，但上漲趨勢不會改變，持續回調仍可堅定加倉。 

因為似乎找不到太多看空的理由。 

“在宏觀經濟復蘇軌道中誰敢看空？”北京一位基金經理指出，“部分人謹慎的理由是質疑經濟復蘇不會這么快，但沒有人敢極度看空。市場確實頂在高位了，可以逢高賣一點，但跌多了就會有人買回來?！彼嘎蹲约汗芾淼幕鹉壳叭员３种^8成的倉位。 

機構投資者們的操作開始抱著僥幸心理。上海一位基金經理21日原本想賣出部分獲利已經頗豐的煤炭股，但是看到原油突破62美元的消息，他還是沒有舍得手中的煤炭股，“煤炭可能還將受益于油價上漲刺激，如果現在賣了過幾天還得再接回來，不賣就算坐個過山車也無妨。 

一些基金經理們認為，現在不是大幅度調整倉位的時機，“看不清方向的時候調整倉位不如換股?！?nbsp;

實際上錢還在市場。一種擔心是一旦實體經濟復蘇會抽離股市資金，但現在除了股市似乎錢還沒有更好的去處。 

深圳龍騰資產管理公司總經理吳險峰通過對其他資產的研究，發現雖然房價反彈但房地產的租金回報率還在低位，下半年民間投資房地產可能會起來，但是不會太快，“錢沒有地方去，所以股市不會大跌?！?nbsp;

資金流向數據表明，5月18日-21日兩市資金凈流出明顯?！叭白C券分析師”系統的監測數據顯示，連續4個交易日兩市共計211.14億元資金凈流出，但散戶資金出逃更明顯，持續高于機構資金凈流出，而機構凈流出僅36.22億。 

動力何在？ 

股市上漲的動力何在？ 

國泰君安策略分析師翟鵬認為，政策邊際效應越來越小。雖然國家拉動內需的利好政策不斷頒布，但對市場的刺激作用并不明顯。 

原因是，一方面估值比較高了，大盤整體20倍的估值不高，但是扣除銀行和石化行業，截至5月22日，不剔除虧損整個A股的PE已經達到43.1倍。 

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