新股發行改革：通往IPO重啟與創業板之路(2)

弱化管制色彩

值得關注的是，證監會也在對窗口指導進行重新考慮，定價進一步市場化以弱化行政約束，向更加市場化邁進。

“我們畢竟還有一些如窗口指導等帶有管制色彩的內容存在，所以需要進一步完善市場定價機制?！敝鞆木撂寡?。

此前，新股發行雖有機構詢價，但證監會依然會根據公司與市場情況給予窗口指導。

“理想狀態是交給市場決定，我們會不斷地朝著這個方向努力。不過從這次國際金融危機可以觀察到，市場并不總是有效的?！敝鞆木帘硎?。

一直以來，一級市場股權融資長期帶有窗口行政調控的色彩。觀察月度融資節奏的變化，2001年、2004年和2005年、2006年分別出現2個月、2個月、7個月和5個月的真空期。而2008年10月至今，股權融資也基本處于停頓狀態。這些停頓期往往與整個證券市場發生重大變化有關。

證監會一位不愿意透露姓名的官員則指出，關乎A股市場發展關鍵，一是發行審核從核準制到注冊制的過渡，二是發行節奏的控制放開。

“這一次新股發行循序漸進式的改革尚不足以解決上述問題，但卻已經是大幅度的改革?！币晃蛔C券公司高層表示。

據接近證監會的人士透露，此次改革力度很大，基本是對現有發行制度的一次大檢討。正因為如此，在遴選的新一屆發審委成員跟本屆相比變化可能會很大，留任的可能沒有上一屆。

“不過，目前的發行制度是伴隨著股權分置改革的推出而出現，在當時環境下對恢復和穩定股市的融資功能發揮了重要的作用。不久前進行的證監會高層變動也是發行制度改革的一個契機，新上任的有關領導更有改革的動力?！鄙鲜鋈耸客嘎?。

據悉，兩會之后不久，發行制度改革的方案將在業內進行小規模征求意見，再經過意見反饋和討論后形成對社會公開征求意見的詳細方案。同時，證監會希望在今年上半年前完成發行制度的改革，隨后也就啟動創業板和重啟IPO。

林瑾認為，實現市場化定價的首要改革，將可能是把原來的兩步詢價改為一步到位式詢價，在網下申購時，將初步詢價與累計投標詢價合二為一。

隨著改革的推進，證監會還將通過推動中介機構職業水平的提高，努力消除非理性過度炒作的問題，如強化保薦人的職責。

朱從玖表示，針對保薦工作中存在的一些問題，今后將要求保薦代表人出具完善的盡職調查底稿。在保薦企業時不能只上報材料，保薦人還需說明去過企業次數，企業接待人，查閱賬目的內容，生產車間實地調查情況等等，并要求保薦機構強化內控，內部首先要把關。

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