推倒重來：A股的彷徨與吶喊(2)

更為值得關注的是，股改所形成的制度紅利最后亦被認為衍生出了推倒此輪牛市的直接動因——大小非解禁潮。今年4月，有機構計算，按當時的股價水平，未來三年，即使不發新股，市場光消化大小非解禁就將需要大約14萬億元的資金。

人大金融與證券研究所所長吳曉求指出，初步判斷，大小非減持可能需要三年，股改真正完成需要五年，到2010年底之后才能真正消化。中國市場也許會進入新的增長周期。

北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示，反思股改，去年和前年整個市場高估了股權分置改革的實際效果。

推倒重來？

現在，市場上投資者普遍悲觀、絕望和崩潰，中國股市第二次推倒重來的言論已躍然紙上。

不過，中信證券首席策略分析師程偉慶表示，市場大發展了，制度上已經有了些變化，不能說推倒重來。A股的下跌也是整個經濟周期、全球資產泡沫的破滅多重因素導致。

“覆巢之下，焉有完卵”，這代表了不少市場人士與研究者的看法。

上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧表示：“股權分置改革和股價沒有直接關系，更重要的意義在于達到了全流通并與國際接軌，讓國際認可我們的估值。制度設置不合理是根本，不是股權分置改革不成功?，F在千軍萬馬做短線，機構投資者多是短線客，主要是公募基金，而保險也是類基金化的操作?！?

李振寧所言事實上在指出中國投資者并不成熟。

“如果公募基金都等著抄底，3萬億的資金怎么能去抄底呢，市場的成交量才多大？6000點的時候找價值投資的理由，現在中國的經濟依然在增速，即使增速下滑就要股市下跌70%嗎？”李振寧對基金的操作提出質疑和批評。

因此，李振寧指出，市場結構、投資者結構不合理是關鍵。應該多發展行業基金，基金業目前受到了過度的政策保護。

北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐向記者表示：“不要說推倒重來，現在是跌到極度沒有信心的地步了。資本市場的市場功能到了今年之所以都不能發揮——投資、融資、調配資源，是制度缺陷造成的，需要改革?！?

曹鳳岐指出，從發行制度看，不能保護中小投資者，中小投資者無法享受一級市場的收益，而二級市場只有炒作又被操縱；公司制度上也存在問題，用對價的方法換取流通權，實際上沒有考慮市場的承受能力，以前的資產是評估出來的，而老百姓使用十幾二十倍的PE買來的；配股增發實際上也是掏空市場。制度缺陷是根本原因，國際危機是推動因素，宏觀經濟又發生下滑，出現真正的反轉相當困難。

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