流動性和回報率待解PE、VC步入蟄伏期

全球金融海嘯收縮了整個市場的流動性，危機鏈也傳導到了離實體經濟最近的金融資本——私募股權投資（PE）和創業投資（VC）上。曾經一度風頭無兩的投資資本也開始收縮戰線，全面應對資本市場的蕭條。

多位國內PE和VC投資管理者表示，金融海嘯不僅僅讓預期難度不大的募集資金充滿變數，而隨著國內市場的持續低迷和IPO的暫緩，PE和VC正在面臨前所未有的流動性困境和回報率劇烈下滑的現實。而據記者了解，不希望錯過市場底部又害怕風險的PE/VC投資,已經變得異常謹慎。

蟄伏期

EZCapital的統計數據顯示，相比2008年8月份資本募集情況，9月份募集基金數量和資本金額呈現快速下降趨勢，直逼2008年歷史最低的1月份。且受美國金融危機影響，9月披露的3家投資公司募集設立的新基金均為人民幣基金，沒有外資背景的基金成立。

事實上，隨著國內外資本市場的大幅下跌，不僅僅是新募資金遭遇了前所未有的難度，令這些PE/VC管理者擔心的還有，隨著經濟形勢繼續惡化，目前已經融到的資金也可能會有較大的撤出壓力。

“我們基金的一個LP（有限合伙人）以前有400多套房子，身價數十億元，但是現在他一套房子都賣不出去，資金已經變得很緊張。還有一些LP，以前很多資金都在股市中，身價也有好幾億，但現在這么跌，他們的身價縮水很嚴重，投給我們的資金也就難以保證了?！鄙钲谀持麆撏犊偛帽硎?。

本土創投聯想投資執行董事王俊峰已經開始如此提醒其所投資的企業：“要準備好小棉襖準備過冬了。能夠有機會融資的就先融到手，拿貸款也最好能夠拿到長期貸款?！?

而隨著外部環境的迅速變化，PE/VC的投資態度也日趨謹慎。EZCapital統計數據顯示，2008年9月，已披露的獲得財務投資 （除戰略投資外）的19家企業涉及融資金額26.997億元人民幣，融資金額比上月減少了43.98％。

而王俊峰透露，聯想投資今年到目前為止只投資了兩家企業。而另一家知名機構蘭馨亞洲投資集團的有關高層則表示，今年只投了一個項目。

“之前企業都非常強勢，往往都和我們簽訂協議了還和其他投資機構眉來眼去，就因為找他們的資金太多了。以前一些企業也是恨不得直接跟我們簽個對賭協議，馬上拿到錢就行了。但現在可能這種情況會有所改變?！碧m馨亞洲高層表示。

“但是在目前金融危機在影響實體經濟的過程中，我們擔心企業融資的意愿也在減少，因為很多企業在最近一段時間打算減產等?！睒I內人士表示。

“有人說有‘?！庞小畽C’，但今天并沒有看到有多少機會。擬投資企業的PE、PB估值并沒有多大變化，市場傳導還需要一定的時間?！甭撓胪顿Y董事總經理劉二海則感嘆。

而近日在深圳的 “中國創業投資發展新動力高層論壇”上和在北京舉辦的“中國投資年會”上，眾多PE/VC的總裁交流的話題也是如何過冬，一向單打獨斗的投資機構也公開招攬合作伙伴，希望能夠共同合作投一些項目，分擔風險。

流動性和回報率調整

曾幾何時，這些PE/VC熱情澎湃，遍地播種。但是市場在大多數項目尚未開花結果的時候始料未及地進入了低潮。隨著上證綜指直線下滑至2000點時，雖然這些PE/VC依舊豪情萬丈，但他們已經不得不考慮如何解決所投資金流動性和回報率的問題了。

“現在資金不是問題，項目不是問題，但信心缺失導致的市場低迷是很大的問題?！鄙钲趧撏独钊f濤表示。

由于目前市場環境并不理想，國內IPO已經處于事實暫停的狀態，而國外市場也僅有非常少量的IPO在進行，這讓一向注重效率的PE/VC的時間成本變得異常敏感。一些業內人士對記者表示，市場何時才能走出目前的調整狀態尚不得而知，PE/VC現在投資后并不知道何時才能夠功成身退，而市場低谷可能持續3-5年的看法居多。

以前快進快出的模式受到了挑戰，今天進去，就不知道什么時候能夠出來了，時間成本變得非常敏感。

此外，深圳市同創偉業創業投資有限公司董事長鄭偉鶴，則對證監會暫緩審核有限合伙企業投資的公司上市申請也表現出了擔憂，“現在有限合伙企業投的公司上市前要求每個合伙人都必須簽字，可能會帶來很多麻煩?！?

因此，有些投資者趁這個時機研究有無其他可行的退出方式。

而令這些一度充滿熱情的投資機構必須得接受的現實是，隨著資本市場的大幅度下調，其投資回報率也可能將直線下滑。

“去年曾有高達70至80倍的回報率，但是，現在可能就只有幾倍了?！倍硪晃粍撏度耸縿t如此表示。

“現在這個階段，二級市場的估值很低了，融資企業的期望必須有所改變，PE、VC的投資回報率肯定也會很低?！鄙钲谑袆撔峦顿Y集團有限公司總裁李萬壽表示，“在投資價格上，至少要比去年打個對折的基礎上我們才會考慮了?！?

巴菲特說現在正是買入的好時機，但對于PE/VC來說，恐懼依然。

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