空中樓閣：籠罩A股的“死魂靈”

雖然不是一個成功者，甚至曾因投資失敗差點淪為破產者，但“宏觀經濟學之父”凱恩斯提出的這種“空中樓閣”理論，至今仍在中國的股市或多或少被驗證著。

“空中樓閣”理論是對投資者心理如空中樓閣般虛無縹緲難以把握的形象描述。

讀心術

時光回到14年前。

上海的阿虎（化名）站在營業部大廳的行情顯示屏前，聽著一位老阿姨發牢騷：“這樣下去，股市真的要關門?！痹诋敃r，股市里曾流傳過這樣一個說法：政府對于中國股市的態度是搞得好可以發揚，搞不好可以關掉。

當時誕生還不到五年的中國股市在經過1993年年中的金融整頓之后全面泛綠，市場彌漫著極度的恐慌情緒。

面對身邊四處都是的拋售人群，入市時間并不長的阿虎也十分矛盾?！斑@或許是我第一次認真考慮股價背后的秘密?！彪m然手里只有500股陸家嘴（600663.SH），但對于當時的阿虎來說已經是一筆不小的“財富”。

“那時候是個消息滿天飛的時代，雖然現在也是，但當時大家都很相信所謂的小道消息，大家的心理預期常常被周圍的信息‘污染’，但在我看來，在我們這個有中國特色的股市里，關鍵還是要把握住‘大道’消息，也就是監管層的態度?！?

當年3月，中國證券監管當局就發布了四大救市政策，只是這些政策沒有能夠立竿見影的起到作用。

“監管層力挺股市的態度是很明顯的?！比缃褚延袛登f身家的阿虎在那時還是個大學三年級的學生，“我相信我天生就有很強的觀察力，因此我也相信那時候趨勢將會向上，我最后一股也沒有拋?！?

1994年7月30日，中國證監會再度發布三大政策利好，隨后股市也一路漲了起來。

而就在阿虎為沒有拋掉那500股陸家嘴而感到慶幸時，洪榕正從期貨市場轉投資證券市場，“因為一開始做的是期貨，所以我做投資一直很重視對手盤，重視市場的環境和順勢而為?！睂W環境工程的洪榕喜歡關注股市的環境，用他特有的視角去判斷市場。

2005年4月，陸續在兩家證券擔任過中層領導的洪榕敏感的感覺到股市的微妙變化，而這些變化就是他在券商處發現的股民交易熱情的增加?！半m然大盤還在一步步的下跌，但成交量卻開始逐步放大，市場信心開始恢復。在這種情況下，我第一個判斷就是中信證券要漲?！?

洪榕對趨勢的這一判斷的確被事實驗證了，從那以后，中信證券率先啟動，并用兩年多時間實現了股價過百元。

和阿虎、洪榕一樣，張宴銘也是一個順勢而為的投資者，作為一家五億元規模的小型私募基金的掌控人，這個30多歲的山東小伙子對那些高喊價值投資的公募基金經理不屑一顧。

張宴銘選擇股票更看重的是市場對該股票的認同度，而不在乎他買的是否是股市中質地最好的股票，也不會長期抱著一兩只股票不動。

張宴銘以賽跑為例解釋說，即使我知道運動員A比運動員B跑得快，但如果A根本不參加比賽，我怎么會認為A能夠拿到冠軍呢？而就是B跑得不是那么快，但如果B馬上就要開始起跑了，他就有機會贏。

交易靈魂

或許預期才是最需要去研究的。

不過，心理往往會起到推波助瀾的作用，它會使股價在上漲時漲得更高，或者在下跌時跌得更深，這時候，市場心理就成了難以約束的“心魔”。

“不要想著自己能夠帶領市場，我們要做的就是順應市場的潮流?！痹趶堁玢懣磥?，價值投資理論的遺憾正是在于希望通過價值發現來找到最有回報的股票，這就需要市場能接受自己的口味，但很多時候市場卻并不買賬。

2007年的很長一段時間里，中國股市雖然有眾多的機構投資者，但依然像是被“散戶時代”所主導，當時還有不少基金對散戶能擁有如此巨大的力量將信將疑，然而散戶主導的事實卻正好闡述了“空中樓閣”這一理論。

中國股市歷史尚短，投資主體大部分是散戶，這與國外有很大的區別。而散戶居多最容易形成“追漲殺跌”的情況。因此，市場也容易暴升暴跌，投機性極強。只要很好理會“空中樓閣”理論，往往會取得意想不到的效果。

事實上，在中國股市的初期，監管層也經常使用一些具備信號作用的方式來影響股市的市場心理預期。

1996年下半年，股市的火爆行情似乎怎么也不愿回頭，從10月份開始，監管層接連發布“十二道金牌”試圖給股市降溫，然而直到12月16日《人民日報》的一篇社論，以“最近一段時間的暴漲則是不正常的和非理性的”給股市定性，于是股民預期徹底扭轉，當天股市幾乎全部跌停。

當然，“空中樓閣”理論并不是一個研究股市內在價值的理論，它只是對于交易來說更具操作性，對于市場的長期走勢則沒有意義。

危險游戲

預測投資者心理往往很難，這也正是空中樓閣理論的缺陷。有專家認為，這是個危險的游戲。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授就表示，我們還是要堅持“中國特色”的價值投資，做相對的長期投資者，而很多人沒有掌握價值投資主要還是沒有理解中國股市的規律。

“當然，空中樓閣理論也可以和價值投資理論結合起來，但如果沒有能力把握好靈活運用這兩個理論，還是只做價值投資的好，還是要以理財為角度，以養老為終極目標?！?

在鼠年中秋過后，中國監管層陸續出臺系列利好，阿虎們又要開始運用他們“神奇”的力量去判斷是否新的趨勢將要來臨，然而這一次他們還能保持成功嗎？

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