來自股市的訊號 金融沖擊波預警(1)

經濟觀察報 記者 張勇　不用再懷疑，熱錢已經開始撤離中國。

隨著央行最新貨幣信貸及外匯儲備數據在8月13日的出臺，業界對于國際熱錢在中國境內流向的判斷開始趨于一致，然而，當這條巨大的資金洪流扭頭撤離時，中國的金融體系將難以避免地接受考驗。

顯然，股市成為了這一場或將來臨的金融沖擊波中首當其沖的“受害者”。而市場期盼已久的奧運行情并未如期而至，在許多業內人士看來，主要原因在于熱錢撤離已經讓投資者對股市產生了深層次恐懼。

熱錢撤離

兩個月前，中國銀行的一份研究報告稱，熱錢并沒有撤離中國，而是正在加速涌入，且流入后的盤踞點依然是中國的資本市場。這個結論的依據在于認為次貸危機的影響與人民幣升值預期的博弈中，人民幣升值預期占了上風。

但現在，博弈力量的對比發生了逆轉，而其中一個重要因素在于人民幣對美元的匯率開始回落。

從今年8月1日開始，在國際匯市美元走強的背景下，人民幣對美元匯率持續回落。中國外匯交易中心的最新數據顯示，8月15日人民幣對美元匯率中間價報6.8649，這已經比半個月前回落了226個基點。

與此同時，國際油價突然遭遇打壓，原油價格從150美元迅速下跌至116美元關口。

隨之而來的是，美元的走強和石油價格的回落也撬動了美國股市的樂觀情緒，最新的調查顯示，截止到13日當周投資者中對美國股市持牛市觀點的投資者比例在上升。美國股市也在7月中旬跌至低點之后緩慢走高，目前已經回升至11500點附近，比最低時提升了約10%。

因此，“雖然規模不大，但資金的確已經開始撤離中國，進入中國的資金也在減少?！便y河證券首席經濟學家左小蕾今年2月份就預計美元會在下半年走強，并指出美元走強帶來的美元資產吸引力上升自然會使得進入中國的熱錢回流美國市場。

8月13日，央行最新外匯儲備數據顯示，6月外儲增量相比今年前5個月放緩至119億美元，7月的增量則進一步減少至56億美元。業內人士稱，7月外匯儲備增長小于直接投資（FDI）和貿易順差，說明資金大量撤離。

而在央行公布的最新貨幣信貸數據中，國泰君安證券分析師姜超尤其關注M2的連續下降?！?8年7月份，M2增速僅為16.3%，比上月下降了1％，連續兩個月明顯下降，引人關注?！?/P>

姜超進一步分析認為，M2的異常與證券保證金存款的大幅下降有很大關聯，他同時也進一步懷疑資本市場中的熱錢開始撤離。

實際上，對于股市而言，熱錢流出的跡象已經有所表現，而最好的證明就是交易金額的急劇減退。數據顯示，8月以來的兩個

易周中，上海市場每日的成交金額基本維持在三百至四百億的范圍，并且呈現逐步縮小的態勢。

而這一水平的交易金額與今年上半年相比，幾乎萎縮了三分之二。

股市深寒

8月11日，滬深股市延續前一個交易日的下跌，跌幅雙雙超過5%，而其后的四個交易日，股市也只是在低位進行毫無量能的盤整，市場期盼良久的奧運行情基本已經落空。

有趣的是，對于中國股市上周初的下跌，英國《金融時報》中文網和美國《華爾街日報》中文網同樣以疑問句做標題撰文進行報道，這或許是一個巧合，但卻也能反映各方對于奧運背景下股市表現的出乎意料。

然而，意料之外似乎也在情理之中。

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