太保破發昭示一級市場“擠泡”開始

網絡版專稿 記者 嚴鈺

“新股不敗”神話被打破

中國太保終于沒有逃脫跌破發行價的命運。隨著3億股首發機構限售股份解禁，中國太保昨日以28.5元跳低開盤跌破30元的發行價?！靶鹿刹粩　钡纳裨挶粡氐状蚱频耐瑫r，也昭示了一級市場“擠泡”剛剛開始。

在滬深股市，“新股不敗”成為業界默認的真理，為數不多的新股賠錢現象通常只出現在漫漫熊市之中。但從當股市行情看，中國太保的“破發”將不會是個案，緊隨其后的居多大盤藍籌如中石油等也岌岌可危。太?！捌瓢l”必將引起市場對本輪股市調整的性質做更深層次的思考：目前不僅二級市場存在泡沫，一級市場也相應存在泡沫。而太保破發昭示了一級市場“擠泡”的開始。

巨資涌入一級市場 變相吹大股市泡沫

2006年以來，隨著新股發行節奏的加快，上市公司“打新股”的熱度直線升溫。隨著“打新”資金數目的增多，中簽率越來越低，自然只有提高新股上市價才能保證收益率，無形中會不斷提升新股的市盈率，進而抬高整個市場的市盈率，增加市場的泡沫程度。

據統計，去年以來深圳中小板上市的新股首日的漲幅平均都在200％，而滬市上市的大盤股，首日平均漲幅也在60％以上。

上海證券分析師郭燕玲表示，目前新股定價過高的事實，折射出目前我國新股發行市場功能不健全的現狀。國際上投行保薦人的地位相對強勢，他們可以在投資者對上市公司股價出現質疑時，調整上市公司的首發價格，但國內券商投行部的保薦人卻處于相對弱勢的地位，他們普遍的定價能力都不高，通常處于項目的壓力受制于上市公司，而上市公司基于自身利益的考慮，會選擇估值較高的保薦機構。從次新藍籌接連破發的情況來看，目前不僅二級市場存在泡沫，一級市場也相應存在泡沫。

股市泡沫吹大 一級市場難逃其責

一般來說，股市經濟泡沫生成有兩大原因，一個是制度設計，一個是投資者的高度投機。人們談論股市泡沫太大了，以為全是二級市場惡莊操縱股價上漲的結果，殊不知中國股市泡沫70％以上是新股發行方案造成的，是制度設計缺陷所致。

一級市場的泡沫，主要表現在這樣兩個方面：一是在不考慮市場實際承受能力的情況下，盲目地大規模發行股票，人為地制造供大于求的狀況，結果導致股市由于結構失衡而下跌。二是現在所發行的新股，市盈率普遍要比二級市場同板塊品種的平均水平為高。雖然，市場在炒新的氛圍下，還是承接了這樣的新股發行，并且在其上市以后繼續賦予其一定的溢價。但問題在于，一級市場的泡沫就這樣轉移到了二級市場，從而成為誘發股市出現大幅調整的重要原因。

因此，我們必需認識到，正是由于現在的IPO機制不合理，導致新股發行市盈率越來越高，因而從源頭上為二級市場輸入了泡沫。而此次中國太保首個跌破發行價，預示一級市場“擠泡”開始才剛剛開始。

• · 太保破發是好事 　|　 2008-04-22