話說股瘋再起（3）

讓我們先回顧之前的中國股市為什么低迷這么多年。盡管中國的經濟還是在強勁增長中，可那時為什么我們市場里的股民和市場外的老百姓對中國股市都不怎么有信心呢？我記得，那時人們總是可以找出一些讓自己沒有信心的理由。比如，上市公司大都經過包裝為圈錢而來；監管不到位；有60%以上的非流通股存在等等。5年來，這些事情有多大變化呢？有一些，但基本上變化不大。股權分置改革完成了，但并不等于股份事實上都在流通中了。所以，我的看法，中國股市的這次瘋狂不應該從這些方面去尋找原因。這些都不是真正的變數。

以我的理解，5年來，在境外游資或投資者看來，中國經濟未來最大的變數該首先是人民幣的估值問題。所以，我認為掀起這次股市瘋狂浪潮的主要原因應是境外資金的回流與投機。在國際上，人民幣的升值早已被視作是理所當然的，其預期與日俱增。為了豪賭人民幣升值而“溜”進來的境外資金規?？芍^巨大，這起碼可以從經常項目余額的爆炸性增長中得到部分印證。實際上，2003年以來進入中國沿海房市的境外資金的規模早已不是什么秘密。而現在更大規模的境外資金瞄準并進入了股市。在我看來，這是這一輪中國股市不斷演繹瘋狂的起點。

而現在，從這個起點開始，市場上演繹出的卻是對中國經濟的自信心了。當大多數人都從中國經濟的強勁表現來對待這次股瘋的時候，市場早已偏離了重心。因為有這個大而化之的自信，才有今天中國股市的瘋狂局面。而大多數股民卻看不到那個起點的成因。這就是我們股市當前正在形成的最大的風險。

實際上，2003年以來進入中國沿海房市的境外資金的規模早已不是什么秘密。而現在更大規模的境外資金瞄準并進入了股市。在我看來，這是這一輪中國股市不斷演繹瘋狂的起點。（張軍 復旦大學中國經濟研究中心主任、教授）

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