“5.15”大跌性質透視(1)

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經濟觀察網訊 周二市場出現強力調整，滬綜指下跌147.21點，收盤再回4000點之下。藍籌類股票領跌市場，民生銀行、中國聯通等成交居市場前列的藍籌類股票跌幅均超過指數。當前廣受關注的問題是，此次市場下跌的性質如何？是長期調整的開始，還是短期震蕩？它會演化成那個傳說中的深幅調整嗎？

市場性干預效應初顯放寬QDII象征意義大

此次市場調整可以看作是管理層“市場性”干預的結果。隨著指數過快上漲，“五一”后管理層的態度已經發生了微妙的變化，對市場風險的擔憂已經成為主基調。近期管理層監管步伐明顯加快，力度顯著增強。拓寬投資渠道、加強監管力度、加大對違規行為的查處等是管理層調控市場的主要手段。

在這個過程中，我們注意到以QDII為代表的拓寬境內投資者投資渠道的措施，其影響力超出了資金本身?！拔逡弧焙?，銀監會放寬了QDII投資境外股票的限制，這一措施使得市場對于QDII的認識有了微妙的改變。

確實，現行的QDII額度在1000億元左右，目前實際出去的資金遠遠小于這個數。也就是說，QDII政策并不會帶來對A股市場資金面的過大沖擊。但是擴大投資股票的比例限制，卻使得投資者不得不再度審視A股與外圍市場的估值差異。同樣的上市公司，在A股買到40倍市盈率，而H股市場則僅有19倍市盈率。這種差距在此前A股的暴漲中并不起眼，但當管理層在封閉的境內市場打出一個小口子后，A、H、B股差價趨小將成為我們不得不面對的現實。無論是A向H股接軌、還是H向A股接軌，境外市場股票的長期預期收益率無疑要顯著高于A股市場。

藍籌股估值合理指數調整難以深入

市場運行具有多變性，但上市公司的價值卻可以把握。這使得聰明的投資者能夠長期盈利。就目前而言，市場調整確實可能進一步深入，但指數下跌的深度并不可怕。因為A股當前估值的“長尾”特征，使得盡管自上而下來看，A股已經缺乏投資價值；但自下而上還是能夠找出一些投資機會，一批高增長、估值較為謹慎的藍籌類股票尚處在可投資的范圍內。由于它們占市場的權重較大，所以既便題材股出現大面積調整，指數也難以深調。

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