定向增發詢價制強制推行 價格原則難實行(1)

經濟觀察網訊 上市公司定向增發以絕對主流的再融資方式成為市場關注焦點后，其可能引發的內幕交易等問題也備受關注。隨著詢價制在近期實施的定向增發方案中的普遍推行，這一做法得到了市場的認可。

總體來看，目前實踐中操作的定向增發，是以去年頒布的《上市公司證券發行管理辦法》確立的大框架和監管部門的窗口指導為基準。從不少保薦機構和基金公司等的反映看，雖然目前的不少操作方式尚處試驗、探索期，但得到了監管部門等的很大認可。

詢價制普遍推行

目前上市公司定向增發與早期的最大不同是，詢價制的強制推行。對增發價格進行詢價，這在去年的《上市公司證券發行管理辦法》中并沒有相關規定。新華醫療最近剛剛拿到監管部門的通行證，擔任其保薦人的中信建投證券公司的王東梅說，如果不是監管部門的要求，相信很多上市公司、保薦機構都不會主動去詢價。一是因為私募性質的發行，在股東大會批準的范圍內，只要買賣雙方達成意向，沒必要廣泛征求價格意見；二是因為這增加了工作量。

新華醫療對包括20家基金公司、10家券商、發行前公司前20名股東以及所有表達了認購意向的100余家機構進行了詢價。雖然“很麻煩”，但王東梅認為，廣泛的詢價在一定程度上抑制了利益輸送，同時詢價可以得到更高的增發價格，保護了上市公司利益。

近期，天利高新等上市公司的定向增發基本上都是這樣操作的。不少保薦人認為，定向增發雖然是非公開發行，但目前與公開發行中采用的詢價制，實質上已無區別?！半m然詢價制的引入減少了券商的自由裁量權，與國際慣例也有差距，但目前來看還是很有必要的?！?/P>

基準日選擇、價格孰高原則不會執行

約一個月前，不少券商、基金公司的相關人士參與了監管部門關于定向增發操作指引的討論。后有媒體報道，今后將根據定向增發的不同對象和方式，確定不同的定價基準日和增發定價標準。

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