CPI與加息拐點

12月25日，央行宣布加息0.25個百分點，這距離前一次上調準備金率僅僅半個月。目標依然是指向物價上漲，附帶調控依然高企的房價。貨幣政策進入加息周期，短期內流動性收緊A股難見起色，但在調控政策退去時，機會將重來。

4月中旬到7月初的一輪暴跌，與11月中旬以來的A股萎靡，就是房價與物價雙雙調控政策的副產品。簡單的邏輯，政策的調控更多來自于貨幣供應的減少，諸如存款準備金率上調、加息，均是指向貸款縮減、減少投資、增加居民儲蓄意愿等等。錢少令貨幣購買力增強，但股市卻不會因為錢少增減購買力，帶來的則會是股價的縮水下跌。

此次加息后，申銀萬國隨即將2011年CPI預測值由3.7%提至4.5%，并指出主要的原因為流動性寬松程度高于預期，M2增速連續兩個月反彈至19.5%的高水平，M1增速也由9月份的20.87%提高至22.1%，流動性超預期的寬松導致2011年通脹有望繼續提高。

同時，申銀萬國上調2011年加息幅度，預計加息3次，每次提高0.25個百分點，時間窗口預計集中在通脹壓力較大的上半年。

渣打銀行甚至預計2011年中國CPI增速將達5.5%，為應對通脹風險，中國宏觀政策將大范圍收緊，央行將有4次加息。甚至2011年下半年也很難出現實質性放松。

渣打銀行大中華區研究主管王志浩預計調控第一步將把2011年銀行信貸限額設定在約6萬億-7萬億元的規模，意味著信貸增速從2010年的18%降至12%-14%。但若通脹繼續構成威脅，政府完全可能動用月度信貸增速管理。

流動性博弈

大小非減持也是2011年懸在A股投資者心頭的一柄長劍。

西南證券統計數據顯示，2011年合計解禁市值為22142.17億元，為2010年的41.56%，環比也減少近六成，占A股總市值的8.53%。不過，2010年為解禁高峰年，因此2011年解禁壓力仍不可小視。

“創業板的大小非套現將在2011年不斷出現，這可能將伴隨整個年份中?！敝性C券研究所策略部經理劉鋒說，在減持壓力中，大家還可能忽視的是國有股的減持。

國元證券分析師李明忠認為，國有股減持將是大趨勢，因為社保、產業升級、“三農”等都需要大量資金。

同時，“如果A股真能在2011年向上尋求突破，可能會遭遇到大量積累的歷史套牢盤的對沖?！鄙虾Ｄ炒笮退侥钾撠熑酥皽y算的結果表明，上證綜指3700點附近沉淀著上萬億的解套盤?！斑@就意味著，在整個股指向上的過程中，將不斷面對解套之后沽售出來的籌碼，這也將吸納上萬億的流動性?！?

而從當前A股所處的區間來看，很多機構都認為現在正處于“半山腰”?！盁o論向上還是向下，這個點位都是有空間的，而機構在這個時候也容易產生分歧?！币晃辉贏股和股指期貨上都有大量投資的私募基金總經理說，“從我個人角度而言，也許先來一次大跌我會更高興?！?

圍繞國內通脹與經濟增長的平衡，地緣政治（包含朝韓局勢）、人民幣升值、量化寬松、歐債問題下的大國博弈，經濟轉型期下的結構和制度調整，中信證券預判上證指數估值中樞3500點、全年市場表現仍具有典型的“周期股的階段性和成長股的持續性”特征。