事實上，在2006年9月19日之前，證監會曾有規定——有下列情形之一的證券公司，不得成為股票發行人的主承銷商或副主承銷商：1．證券公司持有發行人7%以上的股份，或是其前五名股東之一。2．發行人持有證券公司7%以上的股份，或是其前五名股東之一。3．發行人與證券公司之間具有其他有重大影響的關聯關系。

利益共謀

不過，面對該動議，記者溝通的數家券商均表示了異議，認為有“因噎廢食”之嫌。對于券商而言，如果缺失了保薦承銷的支撐，券商直投將難有進行Pre-IPO的先天優勢，涉及利益巨大。

根據ChinaVenture投中集團最新統計，國內券商直投業務啟動兩年半之后，已有20家券商獲得直投業務試點資格，籌集資金179.1億元；8家券商直投公司啟動投資，完成55筆交易，已披露的交易總額超過25億元。除了借助創業板退出獲利，國內券商還在積極探索通過合資成立基金管理公司、募集產業投資基金的形式。

迄今為止，上市公司中券商直投參股企業9家，總融資規模99億元，8家企業通過在創業板進行IPO，一家選擇上交所主板。這些直投平均賬面回報率超過6.4倍。擁有創業板上市紀錄的金石投資、國信弘盛和海通開元三家最為活躍，占據了交易案例總數的80%和已披露交易總額的90%。

其中，神州泰岳即有其保薦承銷商中信證券直投公司金石投資2772萬元的投資，持210萬股，入股時間僅5個月即上市。如今，該部分股權總市值已經高達3.4億元，獲利幅度超過11倍。

由于可利用自身資源為企業提供 “投資-輔導-保薦-資本運作”的一系列便利，并擁有上市公司客戶作為潛在LP資源，國內券商或券商直投公司普遍選擇與地方政府投資平臺成立合資基金管理公司，以獲得地方政府有力的政策、資金與項目支持。

ChinaVenture投中集團預計，未來1-2年內將迎來更多的券商直投參股企業上市。

“由于直投的進入，對于很多保薦機構而言，推高發行價更有動力，并有動機對準企業上市過程中存在的瑕疵進行掩蓋?！币晃荒戏酵缎腥耸扛嬖V本報。

不過，招商證券投行部董事總經理謝繼軍向記者表示，券商直投按照國際慣例是可以投的，逐利過程中并不會為了上市而放低標準，因為有可能無法上市。相對于一般的PE而言，券商對企業更了解和更有責任感，現在是發行市盈率偏高，但這不會是常態，如果未來市盈率下調，券商直投獲利的空間也有限。

據記者了解，在創業板上市申請中，監管部門已發現有保薦機構內核方面把關不嚴、蓄意闖關、報送材料粗制濫造、溝通環節遮掩等情況，并已在審批過程中日趨嚴格。