有分別來自發審委、券商、基金的三位人士向本報證實，近期證監會正在討論如何規范在企業上市當中券商“保薦+直投”齊入的模式。其中一位發審委委員亦明確表示，討論傾向于進一步出臺保薦承銷回避直投的相應監管措施，以進行限制。

自創業板上市以來，“保薦+直投”齊入模式為券商帶來整體逾640%的超額回報，且不少屬于突擊入股，因此備受投資者詬病。問題主要來自于，作為中介的保薦機構與上市公司有了過度的利益綁定，被認為難以發揮第三方的把關獨立性，甚至難排除借機掩蓋問題、虛假陳述等嫌疑。

規范動議

據悉，上述動議獲得了部分發審委委員的認同，討論亦得到高度關注。上述發審委委員告訴本報，證監會發審委對突擊入股情況比較重視，特別是近期同時出現的券商保薦直投。

不過，由于討論始于近期，而且可能直接觸動券商利益，因此尚處于相對保密階段。在記者求證過程中，中信建投、中銀國際、廣州證券、西南證券等投行人士均表示未曾聽說此傳言。

值得關注的是，自中信證券保薦直投的主板項目昊華能源今年3月31日上市以來，最近的兩個項目均無類似行為。這顯現出目前證監會對保薦直投齊入模式放行的謹慎態度。

2007年12月15日，中信證券旗下直投公司金石投資以6.3元/股的價格認購昊華能源2400萬股，占發行前股份的6.98%，亦是其第二大股東。

金石投資該部分投資直逼政策紅線?！蹲C券發行上市保薦業務管理辦法》第四十三條規定：保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人的股份合計超過7%，或者發行人持有、控制保薦機構的股份超過7%的，保薦機構在推薦發行人證券發行上市時，應聯合一家無關聯保薦機構共同履行保薦職責，且該無關聯保薦機構為第一保薦機構。

但由于中小板、主板，特別是創業板的發行價格高企，上述規定依然給予保薦承銷機構所屬直投公司足夠的參股空間。金石投資1.512億元參股昊華能源，如今市值已高達8.74億元。雖然其保薦承銷費合計達9514萬元，亦是相形見絀。

“證監會的動議情有可原，在單個項目中摻雜了數千萬元甚至數億元的利潤，難免有利益輸送和把關不嚴的情況。新措施如對保薦直投齊入進行限制，亦要防止互相保薦的情況出現?！币晃回斀浌P人士如此評價。

如要對保薦直投齊入模式加強監管，在既有政策上可行的方式有兩大方面。一是可通過調低《證券發行上市保薦業務管理辦法》中上述持股比例的幅度，以及增加股東持股比例序列的限制。二是在《證券發行與承銷管理辦法》中，重新加入類似限制。