QDII巨虧緣起“人禍”渣打“受賄門”追蹤(2)

據不完全統計，2006年12月12日以來的兩年間，渣打銀行在中國內地推出的QDII產品共計68款，在同期發行的外資QDII中遙遙居首。

西南財經大學研究機構的統計顯示，截至2008年12月19日，外資銀行63款QDII理財產品均跌破凈值，虧損超過50%的有13款。其中，渣打銀行正在運行的49款QDII產品全部虧損，虧損30%以上的有32款，虧損50%以上的為10款。

本報記者調查中了解到，渣打銀行的產品設計流程一般為：市場調研、確定投資主題、設計產品結構、驗證可行性等幾個關鍵環節。

在這些環節中，產品團隊專責設計產品結構、定價等。在設計產品的過程中，由他們選擇與一些投資銀行合作。

而每期產品的投資主題會選擇與一些海外基金、利率、股票、商品期貨、票據等掛鉤設計投資產品結構，一般會從股票、基金、指數等當中進行選擇。

最后是監管報批并對理財顧問進行培訓，讓理財顧問（也稱客戶經理）能夠迅速準確地了解產品的 “賣點”、風險、收益等情況。

而在這個過程中，產品設計經理的空間很大。渣打銀行的一位內部人士承認，“跟哪個投行做交易對手，做什么樣的交易，很大程度上是由范經理決定的?！?

回頭來看，在渣打QDII產品的虧損榜上，大多都是其掛鉤標的為境外機構發行的票據，而票據又掛鉤美林的幾個指數或基金，其表現取決于由指數或基金組成的資產組合的表現。

一位不愿透露姓名的國際投行衍生品設計經理告訴記者，銀行的QDII產品如果掛鉤公共標的 （如港股），通過頭寸來對沖風險，自由交易對價，各家投行向這家銀行報價都傾向于低價，比如一些基本的公共標的，雖然中資機構不知道掛鉤的這款是多少錢，但幾家投行分別報價就能控制成本。

但渣打只選擇購買美林編制的指數期權等產品，掛鉤結構都是不透明的，不知道指數、波動率、參數定價。這樣其他投行就沒法報價，但這樣美林的利潤會很大。

這位衍生品設計經理向本報點出：“一般渣打的QDII產品是不保本的，掛鉤產品的提供方年化收益率有1.5%-2%返點，一次返點給掛鉤機構，產品越長，給的返點越多。如果渣打只選擇一家投行合作，那這家投行可以以高出市場價賣出指數期權產品，將利潤的一部分以推廣費、宣傳活動、公關等名目來‘打點’渣打的產品設計經理?！?

事實上，2007年11月，渣打銀行開始與美林證券(香港)合作，推出兩款同類結構性產品——“美林QDII200710”和“美林QDII200711”。一年后，這兩款QDII虧損分別高達62.39%、61.71%，虧損遠高于其他銀行QDII。

在兩款美林產品的案例中，發行人美林依據的美林市場風險指標。記者在采訪“渣打苦主聯盟”里的有關人士時，有投資者向記者提供了一份關于美林市場風險指標的數據顯示，自2007年11月14日到2008年10月30日，全球市場普遍深幅調整的158個交易日內，該指標僅有兩次做空指示，錯誤的策略運行，最終釀成巨虧。

而渣打面對客戶投訴時給出的答復是，此輪金融危機超出已往經驗，相關模型失效，并不存在欺詐、虛構指標行為。

而美林“新興亞洲”組合掛鉤結構性票據，虧幅也達到了53.24%，僅次于上述兩款產品。該產品購買的是由美林(盧森堡)公司發行的結構性票據。

“這些QDII理財產品的貓膩兒就藏在掛鉤美林的風險指標上。一些投行在大額交易、外匯頭寸、代客理財等業務上，為控制風險會套期保值，會找交易對手。這時候銀行如果明知道一款合約、票據風險很大、趨勢會跌，還是會從投行手中購買這樣的票據或者合約，那就有問題了，好處費落在了產品購買方，投資者白白損失了，這就是陽光下的暗箱?！鄙鲜鐾赓Y投行衍生品設計經理說。

“爛蘋果”

“2008年5-6月澳幣都已經非常高了，產品設計部還在發掛鉤美林的澳幣產品，我們客戶經理都在抱怨，客戶們都在賠錢，這種產品設計是在跟風而不是有預測性、前瞻性的，跟散戶一樣追漲殺跌，為何要發？”渣打銀行一位客戶經理告訴本報，“但后來我們內部一討論，做產品設計的又不傻，但為何會買些風險較大的標的物合約，并集中在一家投行購買？這里面肯定有門道?！?

渣打銀行北京分行一位客戶經理直言，有些客戶賠的真是太慘了，“有些產品，我們自己都覺得設計的蠢極了?！?

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