國債登陸香港 一時難攪香江春水

經濟觀察網 評論員 張衛華 香港債券發行市場即將迎來盼望已久的超級大客戶。 

今天，財政部和香港特區政府發布聯合公告，將于本月底在香港發行60億元人民幣債券。這是國慶前中央送給香港的一份大禮。 

今年4月，在亞洲博鰲論壇上，香港特首曾蔭權對外公布的6項支持香港的措施中，就有“財政部和內地港資銀行在港發行人民幣債券”的內容。 

此前，匯豐控股旗下的匯豐中國，以及東亞銀行旗下東亞中國均已發行人民幣債券。另外，政策性銀行國開行也在香港發行了人民幣債券。 

從這些機構發行情況來看，人民幣債券在香港均得到了多倍認購，投資者尤其是機構投資者表現踴躍。 

但是由于發行方給與承銷渠道的費用較低導致后者積極性不高。有內資機構的人士表示，發行人民幣債券更多地是為了響應國家政策，實際需求并不大，因此他們也沒有太多讓利于承銷渠道的動力。 

好在，終端投資者的熱情蓋過了慵懶的承銷商們。 

與上述機構“被動”（響應人民幣國際化）發行人民幣債券不同，機構發行國債的積極性相比顯得更高。而且由于去年底公布的“4萬億”投資計劃需要大量資金，國債大規模發行勢在必然。 

據Wind資訊統計，今年以來，共發行各類國債49只，發行總額10483億元。規模創下歷史新高。 

實際上，國債發行也并非一路順風。安信證券分析師王昌俊表示，7月份，由于受到央票利率高企帶動整個貨幣市場利率波動，當月發行的8只國債中約有一半招標未滿，造成了一定程度上的流標。不過，當月發行總額仍然高達1825億元。 

8月中旬以來，此種狀況有了明顯改觀，國債認購的倍數大為提高。二級市場行情也經歷了一波變化。7月，上證國債指數一路下跌，8月初開始止跌回升。 

可以設想，由于人民幣穩定的升值趨勢，以及全球流動性等因素，國債在香港仍會受到熱捧，甚至認購倍數可能超過內地。 

不過，香港人民幣債券的存量不過數百億元，而且整個市場活躍度不夠。這與香港普通投資者的風格有關，比如個人投資者多數將債券持有到期獲得到期收益，而不是在二級市場上交易獲得收益。而機構投資者又因規模太小而難以施展拳腳。 

因此，在二級市場仍然不夠活躍的現狀下，國債登陸香港一時還難以真正攪動香港人民幣債券市場的“一江春水”。 

不過長遠來看，隨著人民幣國際化的推進以及資本項目的開放，香港人民幣債券市場的擴大和活躍仍然可期。 

• · 財政部將在香港發60億國債 　|　 09-09
• · 國債流標頻現 財政部急尋對策 　|　 09-09