西南證券業績驟降 機構唱空不做空

經濟觀察報 記者 胡中彬　3月6日，股市個股普跌之下，“新科”券商股西南證券卻震蕩向上并一直封漲停板上。

而事情似乎在走向另一極端。由于西南證券業績大幅度下降超乎機構預料，研究機構建言堅決拋售。一位曾參與該股炒作的私募人士也宣稱，對西南證券的炒作已經基本結束，近期的上漲應注意風險。

但隨著近期股市成交量的急速放大，券商股活躍程度大大超出了機構的預期，機構對該行業估值乍顯樂觀，已有增持評級出現。

業績驟降

2月底，在經過了數年的波折后，西南證券的借殼上市工作終于接近完成，ST長運更名為西南證券。自去年11底開始，ST長運的股價就連續漲停，就在更名前夕，西南證券還出現連續6個漲停的盛況。近兩個交易日，該股更是連續漲停，表現非常強勢。

而就在西南證券完成更名的同時，一份遜于市場預期的成績單讓西南證券的炒家倍感不妙，而跟蹤的機構也開始大肆看空。

西南證券遜于業界的平均水平的業績讓市場有些失望：2008年其實現營業收入7.04億元，同比去年21.69億元下降67.54%；利潤總額1.99億元，與去年14.4億元相比同比下降達86.18%。

銀河證券的統計顯示，45家在銀行間市場公布年報的證券公司合計營業收入較2007年下降58%，凈利潤的下降幅度則為65%。

數據顯示，西南證券在經紀業務和投資收益上大幅度下挫是其業績大幅下挫的主要原因。2008年其經紀業務凈收入5億元，下降了55%；而投資收益從7.6億元下降到了6379萬元，其中對聯營企業和合營企業的投資收益6427萬元，同比下滑了86%，而這主要來自于銀華基金的分紅。在證券承銷和自營業務上，影響并不顯著。

事實上，按照3月6日早盤收盤時的股價11.4元計算，2008年其PE為157倍，相應2009年、2010年PE分別為114倍和95倍，遠超證券行業23.94倍的平均市盈率，也是上市券商中除太平洋證券外估值最高的。

方正證券證券行業分析師楊艷艷預計，西南證券2009年、2010年每股收益分別為0.10元和0.12元?！凹词箍紤]重慶渝富對2009年、2010年對差額凈利潤補償因素，目前公司估值已高，給予公司‘減持’的投資評級?！逼湓谘芯繄蟾嬷忻鞔_唱空。

值得注意的是，西南證券原第一大股東重慶市涪陵區資產經營公司和第三大股東溫州新城投資管理有限公司，近期共減持約該股764.06萬股，占公司總股本的3.12%。

“股東的減持顯示出其對公司高估值的擔憂?！绷硪晃魂P注西南證券的機構人士稱。

“除去太平洋證券虧損外，這樣的業績水平可能在其他上市券商中最差了。而且沒有上市概念繼續做題材，炒作應該結束了。

一位曾經有意參與的私募人士認為。該私募曾從1月底短暫進入西南證券，有意利用上市題材炒作一把，但當時基于擔心整體市場風險而作罷，“這兩天再度大漲不排除是主力為了拉高出貨”。

證券業回暖？

在西南證券被堅決唱空之時，研究機構對于證券行業的態度開始出現微妙的變化，主要起因于近期活躍的市場交易大大出乎了機構此前的預期。

2月份股市日均股票、基金、權證成交額2412億元，環比增長108%，同比增長44%。而在兩個月前的預測中，600億-700億元的日均成交額是較為普遍的預期。

東吳證券分析師石慧在其報告中指出，市場交投持續活躍，2月份券商傭金收入將實現110.62億元，相當于去年全年傭金收入的13.8％左右。

如果能維持這樣的水平，無疑會讓證券公司2009年的業績大大好于2008年，但焦點的問題是這樣的交易量能否持續。

國泰君安認為，2000億元的日均交易額中長期來看仍然難以為繼，但其仍上調了此前的預期，預計全年日均交易額在900億至1000億元。

有樂觀者表示，從近期新開戶數和經濟復蘇預期來看，投資者的熱情在不斷增加。今年的市場也不可能再出現單邊向下的情況，成交活躍程度肯定會持續。

石慧認為，國內券商估值明顯高于國際水平，同時也高于國內其他金融行業估值，一定程度上也反映了市場對融資融券、創業板等創新業務推出的預期，而這些預期在2009年依然將得到反復的炒作?！皬?月份以來市場交投活躍并結合我們對2009年市場上半年將震蕩反彈的判斷，我們依然維持一季度券商股有望掀起新一輪反彈高潮”，其給予了證券行業“增持”的投資評級。

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