鐘偉：假如次貸爆發在2010年(1)

鐘偉/文?次貸爆發在2007，2008年，是全球和中國經濟的不幸，但是如果次貸爆發在2010年會如何呢？?

中國成為下一個日本？?

第一個視角是金融層面的，如果次貸爆發在2010年，這意味著中國金融機構和市場將加速國際化，將會出現更多的混業金融集團，這個步伐不會停歇。?

我們先看次貸危機對我們中國金融層面的沖擊，也就是虛擬層面的沖擊。如果次貸爆發在2010年，我想很多事情將會實現，現在我們所看到的關于中國金融機構的國際化步伐會進一步加快，國際并購的案例層出不窮，我們可能或參股貝爾斯登，大摩，高盛，富通或者其他更多的國際銀行，銀行也會大規模向海外的投資，設立分支機構。?

金融層面所能發生的第二種事情，就是除了金融機構的加速國際化之外，金融市場將加速國際化，金融市場的加速國際化體現在我們在貨幣市場方面允許更多的外資金融機構參股國內的拆借市場，允許人民幣匯率富有更大的彈性和更快的升值，但這卻對中國仍然持續享有貿易順差無濟于事。資本市場方面，我們有可能繼續擴大QD的額度，這些都是有可能的，甚至香港股市、紐約股市、倫敦股市的直通車都有可能通行了，這是難以預料的事情。?

金融層面的第三個有可能發生的事情，銀行和保險合并之后形成的新的金融機構的主要財務指標將明顯高于一家商業銀行或者一家保險公司，業務限制放開之后，使得金融機構從事多種業務，是否真的能夠帶來風險收益？金融監管是不是未來監管大的方向？中國也會層出不窮地冒出更多的金融混業集團，監管也更加開放，這三點現在回過頭來看，也未必不是好事?；蛘哒f，如果次貸爆發于2010年，中國就有可能是在全球資產價格泡沫的高位接盤者，類似于廣場協議之后的日本。?

中國產業升級可能失敗?

第二個視角是實體經濟層面的，如果次貸危機爆發于2010年，中國實體經濟會受到怎樣的沖擊？?

假如次貸爆發在2010年，在中國實體經濟可以看到下面的一些情況，自從2005年以來到現在，我們也許在追求一條不切實際的路子，就是在非常短的時間之內，在企業沒有做好充分的技術儲備、人力資源儲備、外部資源環境不允許、以及國內貨幣政策和其他政策不配合的情況之下，強行進行大規模的產業升級轉型，典型的就是中國制造業的低端制造業部分，以及勞動密集型部分不斷受到批評，認為這些產業太多了，所以我們必須把勞動密集型的加工企業、低附加值的制造業從中國的制造業鏈條中切掉，轉移掉，哪怕讓這些制造業向中國周邊的國家，同時則試圖扶持本國的機電類產品轉型，這是我們在05年之后對產業升級轉型提出的重大要求。但是產業的升級轉型遭遇到一系列挑戰，這些挑戰是非常嚴峻的，挑戰的第一因素就是外部資源環境不允許，在礦物燃料，黑色有色金屬等資源價格高企的情況下，中國的制造業很難有一個比較寬松的資源環境完成產業升級。?

第二個因素是較高的國內勞動力價格。勞動合同法的推出，到現在已經被事實證明是過于理想化的，不僅沒有幫助到廣大的中低收入階層，反而使中國的就業形勢和企業壓力更嚴峻了，勞動力成本在過去的四、五年，每年提升12%到15%。?

第三個原因是我們國內的貨幣政策和財政政策的壓力，05年7月份到現在，人民幣對美元的名義匯率大概升值了20％，07年下半年利率最高的時候，制造業完必須承受8%到10%的年利率，所以中國的制造業在05年之后承受了較高的資源價格、勞動力價格、利率及匯率的資金價格，產業轉型也缺乏技術準備，在這種情況下中國的產業轉型是不太可能成功的。?

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