吳曉靈：不要過多依賴貨幣政策

經濟觀察網 記者 張東紅  11月1日 ，在中歐國際工商學院舉辦的第二屆銀行家高峰論壇上，中歐陸家嘴國際金融研究院院長，前中國人民銀行副行長吳曉靈女士做題為《冷靜面對國際金融危機 提升發展中國金融業的信心》的報告，認為中國下降準備金率沒有太多的空間。在中國的經濟既有通脹壓力又有通縮壓力、前景不太明朗的情況下，宜靜不宜動，貨幣政策還是以穩定為好。解決經濟問題不要過多的依賴貨幣政策，貨幣政策的信號已經釋放得足夠了，應該更多的出臺財政政策和經濟政策。 

她說，中國經濟正處于經濟周期的下行區間，即使沒有世界金融危機，中國經濟也會有經濟結構調整和轉型的問題，只不過世界經濟危機的爆發，加快了這種速度和緊迫性，但不要過分悲觀。但是只要中國的方針政策正確，再大的困難都能過去。只要堅持市場化改革的方向不動搖，問題都會解決。中國有13 億人口的市場，有充分的素質提高的勞動力和發展的基礎，所以要堅定信心。中國金融機構有很好的資本充足率。金融機構的穩健經營，決定了不會出現信用危機。但中國金融機構的治理結構問題是軟肋。中國應該抓住時機，完善治理結構。 

吳曉靈表示，如果外匯流入減少，央票余額大幅度下降，中國才有存款準備金率下降的余地。中國的存款準備金是付1.89% 的利率，完全能夠覆蓋銀行的存款利息的成本。而下降存款準備金率，銀行在惜貸的情況下，未必有好的效果。釋放流動性時最好的辦法是先釋放央行票據，后下降存款準備金率。 

她指出，目前國內國際形勢復雜，中國既存在通貨膨脹的壓力，又有價格下行的可能性。但現在中國的經濟發展還是平穩的，因而現在沒有一種迫切性來做各種各樣的動作。中央銀行做的動作越多，給市場容易產生一種恐慌。因此，吳曉靈主張，貨幣政策應該以穩定為宜，也不要動用存款準備金率向市場上發出放松的信號。連續兩次下調存款準備金率，已經向社會明確的釋放了中央銀行改變貨幣政策的意向。 

在利率工具方面，吳曉靈表示，中國目前尚無不顧存款利率現實降息的緊迫性。中國還沒有出金融危機，中國的金融體系沒有問題。負利率政策對抑制通貨膨脹、對經濟的平穩發展都是不利的。她指出，在2003 年以后中國保持負利率，很多的經濟學家為此批評中央銀行，認為負利率是鼓勵投資過熱。吳曉靈認為這是不得已而為之。當時中國如果提高利率，而美國利率很低，會有更多的錢進來。由于這個原因，不得已采取了負利率?，F在也是一個負利率。所以，中國也不排除由于中國經濟周期和世界經濟危機的疊加出現通貨緊縮。但她表示，到那個時候再降利率，也不是太晚。