海通證券解禁大考基金放話“股價將腰斬”

經濟觀察報記者胡中彬趙娟 盡管業界唱空，但海通證券（600837.SH）的股價表現依然波瀾不驚，10月28日還一度再拉漲停。

但是，一把達摩克利斯之劍正懸在其看似平靜的股價之上。

流通盤僅占總股本的2.8%的海通證券，11月和12月將迎來超過現有流通股十余倍的限售股解禁洪峰的沖擊，其熱捧者亦直面考驗。

眾多基金已趁融資融券利好撤出海通證券，并放下狠話：其股價必被腰斬。

解禁“大考”

海通證券將遇的三次解禁洪峰為：11月21日12.9億股上市，12月21日1.6億股解禁，12月29日20.7億股解禁，共計超過35億股獲得流通權。而這對于當前僅有2.3億股流通的海通證券來說，約15倍的解禁股份無異于洪水猛獸。更“恐怖”的是其總股本高達82.3億股，當前流通中的股份僅占總股本的2.8%。

這種獨特的股權流通情況受到市場的高度關注，國泰君安、招商證券等機構都在研究報告中指出，海通證券股價將面臨較大下行壓力，及時減持并等待估值風險的釋放，將是最好的策略。

解禁股的拋售壓力很大程度取決于對應股東的套現欲望和成本價格。11月21日和12月21日解禁的14.5億股屬于去年海通證券定向增發向機構配售的股份，當時參與的機構包括太平洋資產等等，成本價格為35.88元/股，而照海通證券2008年年中曾推出的分紅配股方案粗略計算，相當于這些參與增發的機構成本價為17元/股。

“雖然前兩批解禁的限售股成本還是很高，但仍有較大的減持壓力，因為海通證券的估值確實太高，其市值已經超過中信證券，現在減持仍然是個高位?！闭猩套C券研究員洪錦屏認為。

12月29日解禁的是股改限售股份，是正規意義上的“小非”。國泰君安分析師董樂稱，經過估算，這部分股權的成本價僅僅約1元/股，顯然大大低于現在的股價，其解禁壓力更大。

股價或將“腰斬”

“沒時間了，只有十多個交易日，已經很緊張了，機構實際上已經在跑了?！币晃换鸾浝硇稳莠F在海通證券的股價形勢。

眼看著解禁洪峰到來，基金等機構紛紛選擇“上岸”，而他們幾乎一致的看法是，海通證券股價難逃“腰斬”的命運。

自10月初以來，受融資融券概念刺激，海通證券股價數次異動，且屢次漲停，讓其他券商股望塵莫及，而基金也正是趁此時機順利出逃。

Topview數據表明，10月6日-13日期間，共有四個基金席位一次性分別各賣出約6000萬元海通證券，若按這段時間最高價23.67元/股計算，相當于每個基金席位至少賣出了253萬股，而三季報顯示，超過該數目的基金只有四個。這意味著，海通證券前四大流通股股東——東方精選、鵬華動力、南方隆元、博時價值均在出逃。也有曾經持有海通證券的基金人士私下對記者承認其已將所持的多數海通證券賣出，“我們現在基本不看這只股票了?！?

統計發現，從10月初至今，基金專用席位對該股共交易了23次，凈賣出4.2億元，大致計算相當于凈賣出2100萬股。而海通證券三季報顯示，其前十大流通股股東中，共有七只基金入駐，它們總共僅持有2469萬股。

“融資融券概念并不足以支撐海通證券這么高的股價，融資融券初期對券商業績影響有限。相比而言，中信證券基本面更良好，但其PE現在也才約16倍，而海通證券早就超過了50倍；而海通證券的PB也超過了4倍，業內對券商一般僅給2-3倍的PB估值?！币晃换鸸狙芯咳耸空J為，最近被狂炒顯然還是因為該股流通盤太小。

深圳某私募基金稱，券商股的交易型機會多，市場估值也會相對比較高，但是，海通證券現在比中信證券還要貴，主要是短線資金的炒作。

而綜合多家機構的看法，對于海通證券2008年、2009年EPS預測分別是0.4元、0.5元，合理的股價應該在9-12元附近，隨著解禁股的 “泄洪”，海通證券的估值向行業均值理性回歸似乎已是必然。

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