救市難挽經濟頹勢反周期政策實難奏效

網絡版專稿 記者 張衛華 各國聯手救市讓全球金融市場崩潰的危險已經大大降低，但全球經濟的衰退已不可避免?，F在的問題是，來自實體經濟的壞消息是否還會接踵而至？

接受本網采訪的多位經濟學家稱，接下來實體經濟的窟窿還會進一步暴露，即使各國政府紛紛出臺包括貨幣和財政政策在內的反周期政策，也很難改變全球經濟的下行周期。

而根據IMF的最新報告也指出，作為反周期工具的財政政策作用有限，甚至還會起相反作用。

衰退來臨

全球金融市場仍在動蕩中。一周前，美國道瓊斯30種工業股票平均價格指數和標準普爾500指數分別創下21年來最大單日百分比跌幅，歐洲各主要股指也在上演暴跌一幕。

“動蕩還會持續下去?！?三星中國經濟研究院宏觀組首席研究員馬茲暉表示，投資者的信心依然很脆弱，一個很小的壞消息可能就會引起很大的波動。

此前，包括美國7000億美元和歐洲各國數千億美元的救市計劃公布后，一度讓股市反彈甚至暴漲，不過也僅僅是曇花一現。

中歐國際商學院教授許小年稱，金融危機凍結了信貸市場，各國拿出巨額資金是讓其重新啟動，恢復正常運轉，“現在看來，崩潰的危險性已經降低了?！?nbsp;

由于各國聯手救市，進來全球貨幣市場中的拆借利率已經明顯下降，大型機構間的“惜借”情緒已有所緩解。

不過，“信貸市場依然處在流動性恐慌之中?！睆偷┐髮W經濟學院副院長、金融學教授孫立堅稱，在前一階段金融機構大量倒閉后，各國巨額的救市計劃雖然保住了金融機構，但并沒有讓信貸市場立即解凍，

美國實體經濟日益慘淡。雖然美國二季度GDP錄得2.8%（修正后）的增長率，但主要是靠美元貶值帶動出口增長，其經濟主要引擎國內消費已經開始疲軟。

中金公司經濟學家邢自強告訴記者，當時美國的消費已經出現負增長。而消費占美國經濟比重達7成。

最新數據更不樂觀，美國9月份零售額下降1.2%，為連續第三次下降，創3年來最大降幅。

10月15日，美聯儲發布褐皮書(Beige Book)表明，在9月美國12個聯儲地區中，經濟活動進一步趨于疲軟，個人消費支出增長急劇放緩，信貸全面收緊，但通脹壓力可能減輕。

引發次貸危機的美國房地產市場仍在繼續萎靡，18個月以來已經跌了26%，。邢自強在其研究報告中，預計美國的房價還要跌去10%?！皻W洲更慘，房價下跌才剛剛開始，英國、愛爾蘭、西班牙和法國等這些國家泡沫更大一些?！睔v史表明，房地產業與經濟周期正相關。

10月21日，英國央行(BoE)行長默文·金(Mervyn King)承認，英國正在步入衰退。

此前，其貨幣政策委員會成員Andrew Sentence稱，現在看來英國經濟很可能會在第三和第四季度萎縮，從而形成技術性經濟衰退。

歐元區經濟和日本經濟早已開始收縮，前者今年第二季度環比下降0.2％，后者環比下降0.3%，均為首次下降。通常如果兩個季度連續負增長，即被認定為經濟衰退。

專家表示，實體經濟還會有一些壞消息，如果信貸市場繼續收縮，將進一步打擊消費和企業經濟活動，屆時，除了中國以外的全球主要經濟體陷入衰退或已不可避免。

反周期政策困境

IMF最新發布的10月期《世界經濟展望》稱，面對大蕭條以來成熟金融市場遭遇的最危險的金融沖擊，全球經濟正陷入重大下滑。

孫立堅稱，全球經濟前景非常不樂觀，其格局失衡即各國產出和消費不平衡，“我們的生產要靠美國人來消費，而美國已經不可靠了?！?nbsp;

經濟學家們一致表示，在經歷了上一輪較長時期的繁榮后，全球經濟已經進入另一個下行周期。邢自強說，實體經濟下行周期暫時還無法改變，還在下行的半路上。

專家預計，接下來各國會推出經濟刺激方案來對抗經濟周期，包括降息和減稅在內的貨幣和財政政策。

美聯儲主席伯南克最近已經暗示將減息。有專家表示，如果前一段六大央行聯手降息是為信貸市場解凍的必要手段，那么接下來，各大央行會更加關注經濟本身。

邢自強認為，僅靠降息對經濟的刺激作用非常有限，“壞企業銀行肯定不愿意貸，而好的企業本身也沒有產能擴張的動力?！?nbsp;

10月16日結束的歐盟首腦會議上，27國領導人表示將出臺經濟刺激方案，尤其是為部分產業提供扶持，避免金融危機上升為經濟危機。

不過，反周期政策的有效性歷來備受爭議。貨幣主義學派和新古典主義者認為，價格和工資水平是相對靈活的，政府無需干預經濟，實行反周期調控并沒有熨平經濟。而凱恩斯主義者則認為，恰恰相反，政府需要干預經濟。后者被各國普遍采用。

年初，美國通過了1480億美元的經濟刺激計劃，向美國民眾大派減稅紅包，不過并沒有提振其消費。

上述IMF的報告通過實證分析表明，相機抉擇的財政政策可以對經濟活動產生影響，但影響通常不大，甚至還會起反作用。原因是，“實踐中很難保證做出的反應是及時、有針對性，而且是臨時的?！?nbsp;

邢自強稱，財政實力比較強、赤字比較低的國家，財政政策用起來比較得心應手。

不過，美國并不在其列。2008財年美國政府財政赤字達到創紀錄的4550億美元，接近于上一財年的3倍。有專家預計，由于救市計劃耗資巨大，明年美國赤字將突破7000億美元。

孫立堅認為，這將制約美國政府刺激經濟的計劃，同時，“繼續濫發美元，將導致美元貶值甚至危機美元地位?！?nbsp;

歐元區情況更為復雜，如果其成員國超過赤字占其國內GDP3%的上限，他們將面臨自毀規則的境地，同時也會危機歐元前景。

因此，財政刺激是一把雙刃劍。IMF的報告建議各國，可以通過擴大自動穩定器的作用空間來提高財政政策的反周期作用。

“最后經濟調整主要還是要靠其自身的力量?！苯洕鷮W家們認為，經濟周期性是難以避免的。

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