德勤：私募股權投資機構依然看好中國

網絡版專稿 記者  程志云  盡管面對近期全球金融動蕩的局面，私募股權 (PE) 投資機構對中國私募股權投資市場的長期發展前景仍然充滿信心。德勤最近一項調查顯示，私募股權預期投資活動將會增加，原因是由于IPO市場偏軟及債務融資收緊，導致PE市場相對吸引。

這次調查面向中國30家領先的PE投資機構于2008年8月開展，旨在進一步了解中國私募股權市場的現況及未來12個月的發展前景。

德勤亞太區及中國區財務顧問服務主管合伙人謝其龍先生表示："中國私募股權市場處于相對早期的發展階段，其發展活躍及變化迅速，一方面為投資者創造良好的機會，另一方面亦為市場帶來不確定性因素。2008年上半年，中國市場顯示出其韌力， 成為亞太地區各市場（不包括日本）中錄得最高PE 投資金額。這次調查還顯示，盡管監管環境、近期信貸狀況及經濟環境不斷帶來新的變化，導致對中國PE市場近期前景看法不一，但投資者普遍對未來一年及更長期的PE市場發展充滿信心。"

這次調查結果表明， 受訪者對信貸危機為中國PE市場帶來的影響的反應分歧。部分受訪者認為，市場緊縮將打擊債務市場，而其他受訪者則認為其他領域將出現新的機會。PE市場相信中國私募股權經歷全球金融風暴的洗禮后，其發展將變得更加穩健。 

德勤中國私募股權服務主管合伙人古博 (Chris Cooper) 先生表示："盡管人們普遍對中國PE市場持樂觀態度，但在監管環境持續收緊的情況下，受訪者普遍對市場能否創造更多全面性及控股收購的投資機會并不樂觀。法規監管被視為中國PE投資機構發展所面臨的最大挑戰。監管機構近期頒布的一些行政措施及立法規定，表明有意短期收緊和控制外來投資。故此，PE投資機構自然渴求一些有助開放市場的監管法規出臺以及交易審批規定相關的修訂。"

根據調查結果以及德勤與客戶的對話，隨著IPO市場偏軟，預期估值亦會降低。這將為PE提供新的投資機會，與此同時，亦增加PE透過IPO市場撤出投資的難度。 

PE面臨的另一個問題是資金流動性過剩，過剩的資金迫使PE將更多精力投放在增值服務上而不是單純的融資活動。人民幣幣值變動也對PE市場造成影響，因為人民幣持續升值成為追求中國資產的強大驅動力。然而，近期宏觀經濟指標未能支持這趨勢的發展，並對以美元估值的基金影響更大。

盡管PE投資機構對PE在中國的長期發展充滿信心，中國PE機構對市場的樂觀情緒同時意味著該行業競爭將進一步加劇，因為將有越來越多的國內及海外投資機構參與中國市場的競爭。

古博先生說："在競爭激烈的交易環境下，僅提供融資服務是不足夠的。私募股權投資機構 需要建立成熟和反應靈敏的基礎平臺追蹤主要交易、人力資源及相關資產，磋商及確定交易，以及充分了解中國市場以便向合伙方與監管機構提出具有實際意義和價值的建議。這些是私募股權投資機構能夠在中國投資市場創造超級回報的主要因素"。

德勤在調查中還將私募股權投資在中國與印度市場的前景進行對比。謝其龍先生說：“投資者認為中國的PE市場更龐大、較為完善以及發展速度更快。另一方面，印度的經濟與商業機制被視為效率不高，這正是PE投資機構尋找的市場機會。印度的法律制度較為完善，但是其監管制度則被視為較官僚。這都顯示兩個市場各有其優劣?！?

一些調查結論:

私募股權投資的吸引力正在增加 – 多數受訪者 (87%) 認為投資活動的整體水平將提高或維持現有水平。

增長型股權投資（Growth equity）明顯占主導地位 – 增長型股權投資(90%) 將成為主要交易類型。

出現重大全面性收購的可能不大 – 受訪者對純粹全面性收購的未來發展趨勢各持己見，但由于市場不成熟及監管環境問題，預計全面性收購交易不會大量增加。

交易規模加大 – 60%受訪者預期交易的平均規模將增加，因為企業規模增加需要更多資金發展業務，而IPO市場疲弱，債務融資相對困難。

受追捧行業 – 受訪者認為，消費行業 (21%)，電力行業 (20%) 及制造行業 (16%)是 主要增長行業，大多數受訪者(83%) 對清潔能源行業感到興趣，因為該行業可以得到政府補貼并可以獲得信貸支持業務發展。

交易價值倍數下降 – 受訪者普遍認為，交易價值倍數將下降，原因是股市的不確定性以及市場要求更現實的估值。

質量標準提高 – 63% 受訪者認為，中國市場投資機會的質量將會提高，市場將出現質量更高的中國企業參與及轉向PE融資。

更積極參與被收購企業的經營管理 – 73%受訪者表示，他們將更積極在董事會層面參與被收購企業的經營管理、并購及業務發展、戰略與融資等事務。

撤出市場活動減少 – 77%受訪者表示，鑒于IPO市場疲弱，市場存在不確定性以及撤市估值偏低，故此撤出市場活動預期將減少，但PE仍將IPO (77%)及交易出售(47%)視為最常用的撤市途徑。