上市公司再融資“命懸”分紅新政

經濟觀察報記者胡中彬黃宇 8月22日，證監會發布了《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》（征求意見稿），有意提高再融資門檻，鼓勵上市公司分紅。

針對這個被業界看來尚存諸多爭議的新規定，有業內人士計算后表示，若嚴格按照新規定實施，中國平安、東北證券等公司的再融資計劃可能會因為未達到分紅規定而面臨變數。

近200家公司情形微妙

上述征求意見稿規定，再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30％，而此前這一比例為20％。

中信證券統計數據顯示，從上市公司分紅比例分布來看，最近3年累計分紅在30%以上的公司共有454家，有539家公司最近3年沒有分紅，有165家公司分紅比例位于20%-30%之間，分紅新規定若執行，將主要影響這165家公司的再融資權利。而通過對2008年有再融資需求的公司計算來看，若該政策嚴格實施，將對99家計劃再融資的公司產生限制，涉及資金需求為大約2221億元，這將在一定程度上抑制今年再融資需求。

例如，上市已滿三年的諸如新鄉化纖、廣匯股份等已經公告再融資預案的公司將肯定會受到新政的影響。

在上述受影響的公司名單中，制造千億融資事件的中國平安也赫然在列，而諸如東北證券等公司也面臨著同樣的政策風險。

按照上述計算所得數據顯示，中國平安最近3年的分紅比例位于20%-30%之間，正是在30%的政策紅線之下。目前，中國平安的再融資計劃已經通過股東大會的批準。

而另一家擬巨額融資的公司東北證券的再融資之路也同樣面臨著變數。

東北證券今年5月份表示，擬向特定對象非公開發行A股1.5億股至3億股，募集資金不超過100億元。這是其因市場變化而調整方案的結果，調整后的發行價已經由原來的不低于46.49元/股降低為不低于25.66元/股，募集資金也由不超過150億元變為不超過100億元。但即便如此，新出的征求意見稿又可能影響其增發方案。

“現在出的新規定還只是征求意見稿，還存在變數，對公司再融資的影響也還不能確定。我們是在2007年8月份才上市，上市時間不滿3年，該如何理解征求意見中的要求，解釋權是在監管層，我們會進一步和監管層溝通?！睎|北證券董事會辦公室有關人士表示。據悉，東北證券上市一年中，并未有過分紅。

而中國平安也是2007年才掛牌上市，新規定何時實施和如何理解，成為影響其融資進程的重要因素。

有資深投行人士表示，對上市不足3年的公司應該不會按新規定執行，按慣例不應該追溯上市前的情況。

爭議新政

事實上，該征求意見稿引起了許多業內人士的爭議。

中信證券認為，該政策出臺在多次“言論”救市無效之后，是監管層的一個長期化政策?！拔覀冋J為這項政策從長期來看，有益于增強A股市場的投資價值，但短期來看，仍是‘遠水不解近渴’”。

“現在都在說要強制上市公司分紅、回饋股東，但是國內的上市公司分紅少也是有深層次原因的?，F在上市公司融資太難，融資渠道少，政策審核也嚴格，雖有回饋股東的想法，也有足夠的現金進行分紅，但是誰能保證其在缺錢的時候能夠順利拿到錢呢？”某券商投行高層認為。

而另一位券商資深人士則認為，該新規定邏輯并不嚴密?！叭绻鲜泄痉旨t比較多，可能意味著公司并沒有好的投資項目，所以有足夠的現金來分紅，而這也可能代表公司的擴張和發展速度趨于停滯；如果有好投資項目需要融資，其肯定缺錢，又哪有富余的現金分紅呢？最后還不是‘羊毛出在羊身上’，要繼續從市場上融資?！痹撊耸空J為，新規定實際上同樣在鼓勵上市公司“以小換大”，并不是最優化的方案。

此外，該新規定在操作中可能出現的漏洞也引起了業內人士的注意——“最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30％”，有些上市公司可以在有融資需求的時候突擊分紅，這樣就能立刻達到標準了。

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