貝爾斯登副董事長唐偉：次貸危機背后充滿機會

經濟觀察網訊  記者袁朝暉   此次美國次級房貸危機引發了美國信貸市場的普遍恐慌；作為華爾街的主要投資銀行之一，貝爾斯登公司也受到了不小的影響。 

“資本市場始終是存在波動和風險的?！碑旓L波逐漸看似消退之時，貝爾斯登副董事長唐偉（Donald Tang）通過越洋電話接受了本報的獨家專訪，“目前的問題是資本市場的信心危機。信心危機引起了資本市場的信貸危機，從而造成了金融市場的混亂與無序；金融市場事件進而造成了市場資金流動性的不正常，而流動性問題解決的及時與否將會決定美國及全球經濟受影響的程度?！?nbsp;

是挑戰也是機遇 

唐偉首先強調，兩個對沖基金的事件對于貝爾斯登公司來說并不具備代表性。這兩個基金是由貝爾斯登的下屬公司貝爾斯登資產管理(BSAM)公司的一個團隊所管理的。這兩只對沖基金代表的是由一個團隊所實施的一個單一的經營戰略。不幸的是，這個戰略失敗了。對此，我們深感失望。為了穩定局勢，貝爾斯登在今年6月對其中一個基金提供了16億美元的有擔保信貸；由于基金的資產出售，貝爾斯登已將該等有擔保信貸減至13億美元；這些信貸全部都是有抵押物擔保的。貝爾斯登公司本身在這二個基金上承受的損失很少。 

美國次級貸危機在8月份全面爆發。8月16日，全國金融公司股價下跌2.34美元，至18.95美元，跌幅11%，盤中最大跌幅達到30%。該股本周以來下跌了32%，今年以來下跌了55%，市值損失139億美元。今年3月，飽受信貸違約事件困擾的美國第二大次級抵押貸款企業——新世紀金融公司（紐約股票交易所代碼：NEWC）表示，公司已無力償還共達84億美元的銀行債務。至4月份，新世紀金融公司正式向法院申請破產保護，這是美國房市降溫以來最大的一起次級抵押貸款機構倒閉案。 

8月6日，美國第十大抵押貸款公司——美國住宅抵押貸款投資公司（American Home Mortgage Investment，AHMI）也申請破產保護。該公司旗下兩只投資次級抵押貸款支持債券的對沖基金已經倒閉。 

從美國本土爆發的次級抵押貸款危機，在率先沖擊了美國市場后，繼續沿著全球資本流動途徑擴張。歐洲、日本、澳大利亞等很多發達國家和地區的資本市場陸續受到沖擊，而新興市場在這場危機中也難逃一劫。 

隨著金融危機規模的逐步擴大，全球各大央行開始不斷注資進入本國金融體系。 

對于當前的危機，唐偉評論說，當前受影響最大的市場是住房按揭債券市場和杠桿收購債務融資市場，主要表現在市場交易量很小，債券價格普遍下跌（包括高質量的債券產品）?！暗?，我認為住房按揭債券市場一定會恢復正常，因為美國民眾對住房的需求是剛性的，擁有自己的房子是每個美國人的夢想；由于人口的增加，對住房的需求必然增加，而鼓勵美國民眾貸款購房是美國最重要的稅務、經濟政策之一，因此，住房按揭債券市場的規模必將不斷擴大。當前市場不景氣的現狀是暫時的，其恢復正常只是時間長短的問題?！?nbsp;

所以，在這種情況下，“我認為，對于擁有大量現金的投資者，目前的這個市場提供了即有挑戰性、又不可多得的良好機遇?！?唐偉說，“了解上述市場特性的投資者往往是專業的機構投資者、投資銀行和商業銀行，由于信貸危機和資金流動性的問題，而且他們手頭已持有大量債券，因此無法趁低買入；而那些世界上擁有大量現金的政府投資基金等投資者往往比較保守，以持有國債為主。這使得市場缺少買方，造成市場上（無論是高質量還是低質量）的債券產品價格普遍下跌。這是一個市場不理性的現象，是不正常的，其恢復理性和正常也是必然的?！?nbsp;

在唐偉的眼中，目前市場上存在高質量、價值又被低估的債券，這為擁有大量現金的投資者提供了買入的好機會。從根本上來是說，“過去5年全球經濟很好，資金流動性很強，市場中存在大量資金，這些沒有改變；只是對于風險擔憂的驟增，讓這些資金流向了最安全的資產，比如美國的國債市場。在市場不理性、不明朗的時候，人們對風險因素不再系統地分析，認為有一點點風險的資產都是不安全的?！?唐偉一再強調說。 

“我認為，本次危機的到來并不是完全沒有原因的。過去的5年因為銀根很松，所以大家冒險的程度越來越高，不管是借錢的人，還是借錢給別人的人，不管是華爾街上做資產證券化的人，對沖基金的人，買這些產品的養老保險資金，或者評級公司，對于風險的評估在過去幾年均有所放松，所以發生了所謂的Minsky現象?！?唐偉說。 

不過，危機的影響似乎也并沒有完全消化掉。MGIC Investment和Radian在9月5日取消其合并計劃，此前這兩家美國抵押保險公司聲稱，其所在行業的市場環境變得過于嚴峻。這兩家公司的合并原計劃全部以換股方式進行，交易最初估值為55億美元。由于當前的美國抵押貸款危機，此筆交易被認為是最有可能失敗的交易之一。上述兩家公司組建的次級抵押貸款合資公司——Credit-Based Asset Servicing & Securitization(C-BASS)蒙受了損失，交易前景更為黯淡。Radian和MGIC等抵押保險公司通過銷售違約保護產品，有助于緩和市場的動蕩。這些公司還使購房者更容易買到首付低于20%的房產。 

貝爾斯登的中國路？ 

 “貝爾斯登公司的經營狀況良好，并將繼續為我們在美國和海外市場的客戶提供最好的服務。公司承諾將更積極的擴張海外業務，特別是中國業務?！?唐偉對此頗為自信，他還進一步指出，“就目前而言，貝爾斯登經營狀況良好。至于經營業績和財務狀況，本公司在本季度前兩個月贏利表現良好，我公司的資產負債情況、資本基礎和流動性都處于良好狀態。本次事件也不會令貝爾斯登的策略和風險管理政策產生改變?！?nbsp;

事實上，在許多競爭對手都已經在中國開展業務之后，貝爾斯登也在考慮如何以最好的方式進入這個高速發展的中國內地市場。貝爾斯登的競爭對手摩根士丹利是中國國際金融有限公司(China International Capital Corp.，簡稱：中金公司)的主要股東。2004年，高盛成立了北京高華證券有限責任公司(Beijing Gao Hua Securities Co., 簡稱：高華證券)。 

唐偉表示，15年前貝爾斯登開始了在中國的業務，從那時起，貝爾斯登始終堅持為所服務的國企和民企提供最佳的服務。貝爾斯登在華戰略和我們的全球戰略是一致的，就是追隨市場的趨勢和資本的流向，根據當地的政策因地制宜制定發展策略。在中國，目前大部分的資本流向了環渤海灣、長江三角洲、珠江三角洲等經濟發達地區；在這些地區私營經濟尤其發達，這些地區自然而然是我們的策略重點之一；另一方面，中國政府的政策指向的是中西部地區及內陸省份，十一五規劃也明確指出了以能源為重點、重工業與輕工業并重、強調內需拉動等政策，因此，貝爾斯登公司另一個策略重點就是，為中國內陸省份地區的大中型國有企業提供最好的服務，包括消費市場發達的湖南、能源重省山西、中西部中心重慶、農業與工業并重的山東等。 

“我們已經提交了成為合資格境外機構投資者的申請報告，并正在考慮各種可行方案參與本地業務?！?唐偉補充道。 

“由于中國經濟持續的強勁增長與和諧發展，中國將繼續成為全球視野的焦點；我們已將中國市場作為我們全球最重要的市場之一，并將為此調動公司的全球資源不斷加大投入?！碧苽シQ，“我們的優勢在于我們獨特的企業文化，我們并不追求“事無巨細，無所不包”，相反我們根據客戶的情況，提供真正能夠為他們創造價值的專業化服務。我們注重和客戶建議長期、穩定的合作關系。我們詳細分析客戶的需求、仔細制定相關解決方案、嚴格進行執行。自公司成立84年以來，我們獲得了極大的成功，這都得益于公司積極尋找機遇及有時‘不按常理出牌’的經營戰略?！?nbsp;

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