97亞洲金融危機的根源在日本（4）

1997年11月，北海道Takushoshu銀行倒閉。這是日本第一宗嚴重的銀行破產事件。這家銀行的破產并不是源于對東南亞的貸款，但此后日本銀行業便加快了從東南亞回收的速度。日本的銀行與泰國的銀行差不多同時破產，并非巧合。

國際貨幣基金組織和國際清算銀行的數據顯示，1996年到1999年間，日本銀行在五個發生危機的國家減少了474億美元貸款，1995年到1999年間，在東南亞地區總共減少1925億美元貸款（大部分在新加坡和香港）。正是日本銀行的撤貸，制造了東南亞的急劇信用緊縮，成為東南亞金融危機的重要導火索之一。

亞洲金融危機的教訓極為深刻。日本鼓勵資本外流，以防止國內發生進一步的通貨緊縮，也防止對日元過度高估。而對沖基金和其它短期套利投資者樂于利用日元進行外匯套利交易。最重要的是，發生危機的國家在之前樂于從外國直接投資、組合投資、政府貸款中接受資本流入，根本沒有意識到其中潛藏的巨大風險。

甚至連國際貨幣基金組織，也是將東南亞按照國家進行分析，而沒有看到東南亞國家與日本的內在經濟關系。新興市場承擔了一次危機的代價，才開始懂得國家風險管理的重要性——要從整個國家的高度來看待風險，而不只是僅僅站在一個部門或者行業的層面進行分析。

事實上，華盛頓當時的觀點是，危機應當歸咎于發生危機國家自身的失敗，而不是地區性的銀行撤貸。這一觀點看不準問題的實質，下的藥就必然無效。

文章至此，日本是1997年亞洲金融危機源頭之一已非常清楚：作為亞洲最大經濟體，日本試圖擺脫通貨緊縮的努力導致了東亞經濟泡沫的產生，其對銀行海外貸款的撤回則使亞洲經濟陷入嚴重衰退。

日本經濟自身的禍根，則在1985年“廣場協議”強制日元升值時已經種下。日本在自身經濟失衡、尚未做好升值準備的時候，倉促地使日元升值，造成了隨后15年的經濟衰退。日本高效的貿易部門（制造業）可以在日元升值后仍舊保持經常項目順差，但是受政府保護而效率低下的非貿易部門（金融、服務、房地產部門）則無法應對流動性過剩帶來的經濟泡沫。

如果一國經濟的增長帶來了社會總財富的增加，其基準匯率應當進行重估。但是，重估的風險取決于其國內的經濟是否足夠平衡和有彈性，以應對劇烈的價格變動。關鍵的教訓是，無論是發展中國家，還是發達國家，所有經濟體都必須主動隨環境變化而變化。

日本服務業一直未能進行改革，直到金融危機爆發迫使其做出結構性調整。同樣是島國的英國，1986年通過“金融大開放”對金融服務業進行了改革，倫敦因而成為僅次于紐約的世界第二大金融中心?？偠灾?，當環境發生變化時，一國要么主動進行改革，要么危機迫使其進行改革。

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