貨幣政策如何從緊

在這種情況下，下一步調控的關鍵是要找準當前經濟的主要問題。

這個主要問題在哪？是CPI嗎？我們認為不是。中國具備向全世界供應商品的能力，不可能出現全面的供不應求。另外，糧食及能源價格也都沒有大幅上漲的理由，物價是可控的。

是投資增長過快嗎？也不是。因為投資過快是以企業盈利快速增長相適應的，這樣的增長怎么控制也控制不住。

是出口增長過快嗎？不全是。因為出口只是順差的一部分，實際上，今年以來，資本項目下的順差增長速度并不比貿易順差慢。原因在于資金在中國的收益相當高，同時還可以享受人民幣升值。

具體來說，雖然中國與美國的基準利率仍有2%以上的利差，但實際上，這兩個利率不是同一種利率，并不可比。我們可以看一下可比的利率：拿商業銀行的30年期住房按揭利率來說，美國的平均水平是年息6.4%左右，而中國已經是7.2%了。如果再加上人民幣每年升值的4%-5%，資金在中國的收益水平要比美國高出5個百分點以上。這樣的情況下，中國再上調利率的風險也很大，因為這可能意味著更多熱錢的流入。