今年以來人民幣“ 名”升實降

　　名義有效匯率貶值

目前，有效匯率是唯一能夠較全面地反映人民幣對一籃子貨幣匯率變動情況的指標，比人民幣對單一貨幣中間價更能體現人民幣對世界主要貨幣、尤其是主要貿易國貨幣的匯率走勢。

根據國際清算銀行統計，盡管今年以來人民幣對美元匯率一路上漲，但人民幣對其他貨幣卻沒有同幅度升值，導致有效匯率沒有明顯升值。3月、4月人民幣有效匯率連續降低。

最新人民幣名義有效匯率指數98，實際有效匯率指數（考慮CPI影響）94.28，比起今年初分別為98.68、94.18的水平，名義有效匯率出現下降。也就是說，如果以有效匯率來衡量，今年以來人民幣基本沒有升值，不考慮通脹因素甚至還貶值0.69%。

　　有效匯率會得到控制

分析師認為，今年人民幣有效匯率將“有升有降”。3、4月有效匯率走低主要有兩個因素。

首先，人民幣有效匯率的計算中，美元的權重最大。以人民幣兌美元中間價來衡量，今年前兩個月人民幣升值速度明顯快于3月和4月。

前兩個月人民幣兌美元升值幅度達到0.858%，是去年同期的2.4倍。而3月、4月兩個月的升值幅度為0.541%。分析人士表示，人民幣今年前兩個月快速升值的態勢應該不會長期持續。

其次，還有一個影響人民幣有效匯率的因素，即美元匯率近期走軟。最近兩個月美國公布的住房、就業、投資等數據并不樂觀，美元連續走軟。今年年初以來美元兌美國貿易伙伴的貨幣已經下跌了2%。這在一定程度上抵消了人民幣兌美元的升值幅度，導致人民幣有效匯率上升并不明顯。

盡管市場普遍預期今年人民幣兌美元升值幅度可能達到5%，超過去年2個百分點，但官方顯然有自己的打算和節奏安排。分析人士表示，經過了3月、4月升值相對放緩后，尤其是五一長假的效應釋放，短期內人民幣對美元升值速度可能適當提高，近期已出現這一苗頭。但中長期來看，人民幣升值仍將遵循漸進有序的節奏。

　　貿易順差滯后反映

在有效匯率“有升有降”的走勢下，未來幾個月貿易順差有望繼續保持較快增長態勢。

根據國際清算銀行統計，今年2月人民幣有效匯率曾達到高峰，幾乎是匯改后升值最快的時期。2月人民幣名義有效匯率指數99.05，創下匯改后的次高；實際有效匯率指數97.2，創下四年來（2003年2月以來）的新高。

而隨后，3月份貿易順差大幅走低至68.7億美元，創下13個月來的新低。專家分析，很可能是人民幣有效匯率1月、2月升幅過大，導致出口競爭力下降，滯后一到兩個月的貿易順差突然縮減。3月出口增速僅6.9%，其中對匯率最敏感的紡織品出口出現罕見的負增長。

如果以此推算，既然3月、4月有效匯率連續走低，則4月、5月的貿易順差很可能再次反彈。根據彭博資訊統計，機構預測4月份貿易順差為150億美元，再次走高。分析師認為短期內巨額貿易順差難以徹底改觀。（作者:王棟琳 來源 中國證券報）