2007-04-13

國泰君安：浦發銀行07年有望快速增長

投資要點：

2006年浦發銀行實現凈利潤33.53 億元，同比增長了31.08%。凈利潤增長的驅動因素在于：利息收入穩步增長，中間業務快速增長，凈交易收入快速增長；阻滯因素在于：業務及管理費快速增長，實際所得稅率有所提高，資產損失準備計提增加。2006年浦發銀行不良貸款余額同比增長了13.37％，不良貸款率下降到1.83％，撥備覆蓋率上升到151.46％，資本充足率提高到9.72％。

2007年浦發的看點在于：

（1）撥備覆蓋率過高，部分將通過以利潤的形式釋放出來。

（2）困擾公司的資本充足率問題已基本緩解，未來穩定發展可期。

（3）花旗啟動增持浦發股權至19.9%，既是一個炒作題材，又將通過股權紐帶，借助花旗的力量深化內部改革，提高管理效率。

（4）增發之后，預計公司還將考慮發行H股，不過，具體時間很可能要到2008年。

我們預測，2007年浦發銀行有望實現凈利潤49.27億元，同比增長47%每股收益為1.13元，每股凈資產為6.58元。目前動態PE為22.83 倍，動態PB為3.93倍，PEG 為0.49倍?？紤]到花旗欲增持其19.9%的股權和公司發行H股的計劃，我們仍維持浦發的長期增持評級和30元的1年內目標價。

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