經濟觀察報 記者 田蕓 漲勢如虹的白銀，突遭驚天逆轉。 

11分鐘，12%的跌幅，交易員們在確定了并非報錯行情之后開始瘋狂地拋單平倉，一切就像是去年5月美國股市的“閃電崩盤”在白銀市場重演。這一天是5月2日，在本·拉登死訊的影響下，白銀價格從歷史高點“跳崖”，自此開始的5連跌創造了1987年以來從未有過的跌幅。 

國內許多投資者大幅虧損甚至爆倉，更多的選擇暫時退出。然而本報采訪發現，華爾街對此暴跌似乎早有準備，據了解，一大部分歐美機構已經在4月做空白銀并賣出50美元看漲期權，在白銀屢次沖擊50美元關口之時，這些機構聯手打壓了白銀價格。在這場因判斷截然有別而無意間出現的“短兵相接”中，國內多頭成為“炮灰”。 

門檻比黃金低、波動率卻超過黃金數倍的白銀交易吸引了無數散戶，這一次的教訓是否再次證實，白銀，并非散戶應該參與的游戲？ 

多頭驚魂 

根據法國興業銀行投資及個貸產品策略部總經理吳蔚的統計，白銀價格在進入2011年后上漲了80%之多，僅4月份就上漲了30%。在暴跌開始前的幾個交易日里，白銀價格不斷沖擊50美元/盎司的歷史高位，倫敦LME的白銀期貨一度在49.81美元/盎司的價格上交易。 

從去年8月開始的貴金屬大牛市期間，白銀價格上漲了近兩倍，而此間黃金漲幅只有30%。瘋狂的白銀吸引了無數機構和個人投資者。 

和許多終于按捺不住的散戶一樣，4月下旬，周妍（化名）在廣西當地的一家貴金屬投資公司開了戶，交易倫敦市場的白銀期貨，在白銀漲到43美元/盎司時，做了4手多單。短短十天里，白銀價格上漲超過15%，因使用了有杠桿的保證金交易，周妍的本金已經翻番。 

然而，5月2日，倫敦白銀暴跌逾8%以43.89美元/盎司收盤，周妍的利潤全部蒸發了。更令她不安的是，暴跌并未收場。國際銀價5個交易日連續深挫，5月4日，開戶的公司致電讓她立刻追加保證金，否則可能被強行平倉。想到所有本金可能化為烏有，周妍趕緊從股票賬戶里轉出來50萬元打了進去，決定靜待銀價回歸。 

周妍是幸運的，這一輪暴跌中，許多措手不及的投資者以爆倉告別了“白銀夢”。 

一家上市銀行貴金屬業務部人士透露，即使是正規的上海黃金交易所的白銀T+D業務，也有小部分客戶爆倉，而有很大比例的投資者在5月3日、4日被追加保證金。 

一位經營貴金屬經紀業務的人士透露，目前許多較不規范的以做外盤為主的黃金公司普遍使用50倍以上的杠桿，這幾日客戶爆倉的比例超過了30%。 

更多的投資者選擇暫時退出交易觀望?！澳壳凹s有70%的客戶退出了交易?！鄙鲜鋈耸勘硎?，“有一部分倉位較高的客戶被砍掉全部持倉?！?nbsp;

無意間的對賭 

雖然像戴維森（Charles　David-son）這樣的對沖基金大腕也在這次白銀的“俯沖”中大傷元氣，然而華爾街許多機構卻似乎對銀價跳水“頗有預感”。 

4月最后兩周銀價瘋漲之際，對沖基金經理Eric　　Sprott順利地以21美元/份的價格出售了他大名鼎鼎的Sprott's　Physical　Silver信托基金，而基金首募價為10美元/份。Eric并未向市場解釋轉讓原因，但所有人都驚嘆他對出售時機把握得“簡直完美”。 

實際上，在過去一個月左右的時間里，索羅斯旗下280億美元的大型公司和包括John　Burbank在內的一些領跑對沖基金就在做空黃金和白銀。索羅斯于去年就表示，貴金屬市場“根本上就是泡沫”。 

美國商品期貨委員會4月26日公布的持倉報告證實了市場對投機客在4月份做空白銀的猜測——Comex金屬市場的白銀投機凈多頭突降5413手，降幅達20%。 

“美國機構投資者對白銀價格的判斷和亞洲投資者截然有別?！惫ど蹄y行貴金屬業務部高級分析師羅濟潤說，“出于規避風險的投資需求，亞洲投資者以白銀作為廉價的黃金替代品大量買盤；而歐美地區的交易員從價值角度判斷白銀有很大泡沫，對做多白銀持否定態度?！?nbsp;

羅繼潤觀察到，在銀價處于26至35美元/盎司間時，中國投資者多傾向于做空，而當白銀沖上了35美元/盎司后，國內散戶卻大量做多?！吧粼诎足y一再上沖的環境中失去了理智?！绷_繼潤稱，銀價日波動幅度開始加大。